紫江企业(600210)半年报点评:主营不佳 费用及投资收益进一步压低业绩

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:仇彦英 日期:2012-08-28

  摘要:

      2012年1-6月,公司实现营业收入40.06亿元,同比下降2.24%;营业利润2.41亿元,同比下降45.72%;归属母公司所有者净利润1.69亿元,同比下降47.14%;实现基本每股收益0.118元。

      收入及毛利率均低于去年同期。公司主营包装业务和房地产业务,其中包装业务主要为生产和销售各种PET瓶及瓶坯、瓶盖、标签、喷铝纸及纸板、彩色纸包装印刷、薄膜基材、饮料OEM等产品;房地产业务主要为别墅建造和销售、房屋租赁。报告期内,公司整体业务收入同比下滑2.24%,主要缘于第一大业务PET瓶及瓶坯同比下滑14%,饮料OEM下滑5%,薄膜下滑39%,而房地产业务收入为0,收入减少约4770万元,占总体收入减少额的52%,其他业务营收情况同比相对较好;毛利率方面,仅有喷铝纸及纸板、塑料防盗盖和彩色纸包装印刷同比上升,其余业务悉数下降,最终综合产品毛利率同比下降2.2个百分点。由于总体收入和毛利率的下滑,本期营业毛利同比减少了1.07亿元,是营业利润下降的根本原因,其中,因房地产业务萎缩导致的毛利减少额约为3000万元,占28%。

      财务费用上升,投资收益减少,扩大利润下滑幅度。报告期内,由于公司银行借款融资成本同比上升以及汇兑收益大幅减少,公司财务费用同比增长约5200万元,增幅达到50%;此外,上年同期公司控股子公司上海紫江创业投资有限公司减持中恒电气股票获得收益而本期没有,导致本期投资收益大幅减少,仅上述两项合计减少营业利润约9400万元,占营业利润减少额的46%。

      房地产业务收缩影响将贯穿全年,注意下游市场波动。由于2011年全年公司房地产业务贡献收入约9450万元,营业毛利约6000万元,2012年该项业务的收缩将对全年业绩产生影响,加之费用及投资收益的不利变动,预计全年业绩正增长的概率较小。同时,受宏观经济增速放缓影响,公司下游食品饮料等消费品行业若产生波动也将加大业绩的不确定。

      盈利预测与投资评级。预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.20元、0.23元,按前一交易日收盘价格测算,对应动态市盈率分别为18倍、15倍。维持“中性”的投资评级。

      风险提示。1)原材料价格波动风险;2)下游食品饮料行业波动风险。