吉峰农机(300022)中报点评:农机业务经营正常 工程机械拖累上半年业绩

类别:创业板 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:樊俊豪/张镭 日期:2012-08-28

投资要点:

    业绩低于预期。原因有二点:①公司的工程机械业务受宏观经济增速放缓,以及行业周期性调整的双重因素冲击,销售出现困难,使得公司该业务的营收下降幅度较大(37.14%),致使利润同步下降;②在全国化扩张过程中,公司主要采取1/2-2/3以逐级控股方式投资设立子(孙)公司,致使少数股东权益上升较快(101.7%)。

    公司农机主业经营正常。上半年公司农业机械业务实现营业收入19.39亿元,较上年同期增长29.11%,毛利率提升到13.51%,同比增长0.71个百分点。营收的快速增长主要由于国家继续加大对农业购置补贴资金的支持,以及前期新开直营门店的经营管理逐步成熟,市场经营规模获得稳定增长所致。公司在辽宁、黑龙江、吉林、重庆、云南等地的农机业务增长较快。

    “提质增效”战略效果初显。年初公司提出推动发展战略由过去的外延式增长,转向外延式增长与内涵式增长并进,目前来看效果明显:①公司四大业务的毛利率同比均有所提高,农业机械、载货汽车、工程机械和通用机电的毛利率同比分别增长0.71、0.31、0.1和0.14个百分点;②公司期间费用率也同比有0.29个百分点的下降(销售费用率下降尤为明显)。

    农机购置补贴政策试点变革,对农机流通企业的正面作用暂不明显。2012年,国家积极推动原来的“差额购机”和“指标制”操作办法向“全额购机”和“普惠制”试点变革,其中全额购机已经在江苏、浙江、湖南等省全面展开。这些政策虽然方便了用户购机,有利于缓解流通企业的流动资金紧张局面,但也造成了用户首次购机负担的增加和农机流通企业营销的难度,一定程度上影响了上半年农机行业的产品销售。

    盈利预测:鉴于公司工程机械业务下半年仍难以恢复,我们下调公司12-14年EPS至0.21、0.28和0.38元,我们认为:公司未来成长为中国农机流通领域里的王者趋势不改,目前股价对应PE28倍,目标价8元,“推荐”。