湘鄂情(002306)2012年半年报点评:中报业绩低于预期 公司正打造多业态餐饮集团

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:曾光 日期:2012-08-28

2012年上半年公司业绩同比增长51.14%,低于市场预期

    2012年1-6月,公司实现营收6.88亿元,同比增长13.68%;实现营业利润8966.96万元,同比增长23.96%;实现归属于母公司所有者的净利润7648.07万元,同比增长51.14%。EPS 0.29元(全面摊薄后EPS 0.19元,低于我们0.22元预期)。业绩增长处于公司一季报时所作50%-100%预测下限。本期因中胶橡胶合约违约支付1000万元,造成公司营业外收入同比大增486%。公司本期扣非后净利润同比增长38.89%,其中Q2主业业绩增速低于市场预期。

    收入平稳增长以及毛利率显著提升带来业绩较快增长

    本期公司餐饮服务收入6.58亿元,同比增长9.48%,宏观经济对特色酒楼行业影响有所显性化。本期公司加大加盟业务扩展力度,共发展7个加盟项目,获得2660万元特许加盟费(计入其他业务收入),而去年同期其他业务收入仅174万元,该业务对公司收入和利润增长推动明显。本期公司毛利率达72.86%,同比增长4.63个百分点,其中特许加盟费业务毛利率高达98.57%,而餐饮业务毛利率也同比增加3.59个百分点,公司解释为规模采购导致供应商让利1220万元。公司本期销售费用率、管理费用率、财务费用率分别增加2.21、-1.07、2.51个百分点。销售费用增长20.33%预期来自租金折旧摊销增加,财务费用增长395.21%缘于公司新增贷款和发债规模较大。快速扩张拖累短期业绩表现。

    2012年业绩有望保持较快增长,多业态多品牌战略实质性推进

    公司预计三季报业绩将同比增长20%-50%,我们认为10-11年开业的10余家门店将逐渐进入盈利期。三季度,龙德华、味之都将合并报表,而深圳海港也将开始贡献投资收益。公司即将实现酒楼、快餐、团膳等多业态综合发展局面。

    风险提示

    多业态模式对公司经营管理提出较高挑战,经济下滑对中高端消费影响较大。

    估值基本合理,维持“谨慎推荐”评级

    预测公司12-14年全面摊薄后的EPS分别为0.36/0.48/0.58元。公司目前股价对应12-13年PE分别为30/23倍,估值基本合理。但考虑到公司正处于多业态扩张初期,中长期有可能凭借资本市场优势成为中餐行业领军企业。结合我们前期相关系列专题报告分析,公司估值有望获得支撑,暂维持评级不变。