璞玉共精金*公司*湘鄂情(002306):加快向综合化餐饮集团转型

类别:公司 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:冯雪 日期:2012-08-27

餐饮主业收入增长 9.48%,毛利率提升明显:上半年实现餐饮业务收入6.59 亿元,同比增长 9.48%,营业收入占比 95.61% 。餐饮收入的增长主要是因为 2011 年新开门店陆续经过培育期,营业收入增加较快所致。餐饮业务毛利率达到 71.64% ,比上年同期增长 3.59%,主要原因是集团采购规模扩大,供应商让利降低了公司营业成本。预计今年公司将发展 5 家直营店以及 10 家加盟店。

    商标许可服务费收入快速增长,品牌溢出效用凸显:上半年实现商标许可使用及服务费 340.95 万元,同比增长 26.68% 。公司的品牌效应突出,未来3 年商标许可服务费有望迎来高速增长,品牌价值效应不断显现。

    加强产业链资源整合,期待协同效应:公司已经确立酒楼、快餐、团餐、食品加工四大主营业务。快餐业务在完成对味之都的收购以后,公司计划在未来三到五年内,开设300 至500 个味之都快餐销售网点。团餐将以北京和上海为发展重点,以龙德华公司为实施主体,积极开拓大客户资源以及学生餐市场开发。食品加工业务:公司将利用品牌和研发优势,整合公司资源,与实力较强的食品加工企业展开合作,开发湘鄂情特色商超产品,并不断加强网络销售力度。 评级面临的主要风险

    餐饮行业景气度大幅下滑;食品安全风险;成本上升的风险。

    估值

    公司开店节奏更加趋于合理,新开门店陆续经过培育期,未来3 年业绩成长的确定性较高。另外公司致力于产业链的整合,除高端酒楼餐饮业务,陆续进入团餐、快餐等大众餐饮市场以及食品工业化加工业务。维持 2012-14年全面摊薄每股收益分别为 0.38 元、0.50 元、0.63 元的预测,维持 12.50元的目标价和买入评级。