山东钢铁(600022)中报点评:业绩大幅下降 上半年亏损较多

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:赵湘鄂/印晓明 日期:2012-08-27

8月25日公司公布中报,基本每股收益-0.155元,较去年同期的0.07元减少336.34%;二季度EPS为-0.093元,环比下降50%,现分析如下:

    产能发挥正常 效益大幅下降 上半年公司产生铁574.5万吨、钢701.7万吨、钢材677.8万吨。重组完成后公司轧材能力约1600万吨,全年产能利用率预计为84.7%,属于正常范围。公司实现营业收入402.44亿元,同比下降5.82%;归属于母公司净利润-9.96亿元,同比下降336.15%;实现基本每股收益-0.155元。公司效益大幅下降是钢铁行业景气下降的普遍现象。从三项费用看,销售费用同比下降32.11%;管理费用同比下降16.65%;财务费用同比上升了18.47%。目前公司只有全面挖潜、大力降本增效,才能度过严冬。

    钢铁产品毛利率不同程度下降 目前国内板材产能严重过剩,需求下降,市场竞争激烈。截至8月17日,中钢协板材指数同比下降了21.79%,从年初以来下跌了12.06%。公司主导品种板材毛利率仅有-1.6%,同比下降12.21个百分点。同样受行业不景气影响,普钢、优钢、冷热轧、型钢等品种的毛利率分别为2.27%、3.40%、2.18%、0.87%,同比分别下降了4.07、6.55、5.28、2.39个百分点。报告期公司钢铁主业平均毛利率只有2.14%。虽然公司从去年12 月起调整了固定资产折旧年限,但面对钢铁行业严峻的形势,此项会计估计变更的作用显得微不足道。

    维持“中性”评级 结合中报情况,并考虑到今年钢铁行业整体低迷影响,我们将公司2012-2014年盈利预测EPS调整为-0.21元、0.03元、0.07元,2013-2014年对应PE分别为78、29倍。从目前行业景气下降以及公司盈利能力等方面考虑,维持公司“中性”评级。

    风险提示 下游景气程度、铁矿石价格、国际经济环境等。