东方钽业(000962)中报点评：新业务未达预期 核心竞争力仍在

事件：

    公司中报显示报告期内实现营业收入116,572.60万元，同比下降9.68%；实现营业利润 3583.26万元，同比降低77.54%；归属于上市公司股东净利润5172万元，每股收益0.1173元，同比下降71.36%。

    点评：

    传统钽粉钽丝业务方面，上半年受欧债危机和需求下滑影响，公司主导产品钽粉、钽丝营业收入大幅下降41.03%，毛利率也同期下滑3个点至25%，我们认为毛利率仍保持相对高位，体现公司传统产品钽制品的核心技术优势，其进入壁垒难以撼动。 引发业绩大幅下滑的主要因素仍在于新投产项目未达预期，主要原因在于光伏及能源材料大环境趋弱，尤其是光伏市场整体极度低迷，钢线产品价格从每吨十二、三万元跌至三万元左右，刃料级碳化硅售价从三万元左右跌至一万八千元左右，严重低于项目投产前的预期，公司碳化硅产品随着产能的释放，销量有一定增加，但由于价格大幅回落，营业收入同比减少30.79%，毛利率大幅下降至-5.16%。

    公司能源材料亏损幅度严重放大，毛利率剧烈下降至-27.02%。其他类业务营业收入则同比大幅增长，新产品如超导铌材、化工防腐产品、钛加工材等产品销售量同比均有大幅增长。

    东方钽业公司是我国高新技术领域里的一个极其重要的新材料供应基地和出口外向型高新技术企业，是国内最大的钽、铌产品生产基地、科技先导型钽、铌研究中心和国内唯一的铍科研生产基地，同时也是世界钽业三强之一，传统业务所处的行业具备高技术壁垒。

    公司主导产品电容器级钽粉全球市场占有率30%以上，电容器用钽丝目前全球市场占有率60%以上。公司具备强大的技术核心竞争能力，在经济下滑尤其是新能源产能过剩的背景下，传统钽制品业务仍然能够为公司提供相对稳定的盈利贡献。

    由于整体市场低迷导致公司新业务盈利能力低于预期，我们下调公司未来三年每股收益预测至0.4元、0.54元和0.62元，下调公司投资评级为“增持”。