茂硕电源(002660)12年中报点评：LED驱动电源将成为公司业务看点

投资要点：

    公司上半年实 现营收2.40 亿元，同比下降16.95%。实现营业利润3099万元，同比下降4.3%。实现净利润2961 万元，同比增长7.11%，对应EPS 为0.30 元。实现扣非净利润2620 万元，同比下降3.14%。

    12H1 公司主营毛利率同比降0.45pt 至25.59%。消费电子类电源毛利率降2.75pt 至20.28%；LED 驱动电源毛利率降1.1pt 至34.67%；变压器毛利率增14.79pt 至35.37%；新增的智能模块毛利率39.77%。

    欧债危机导致需求疲软，消费电子电源营收同比降30.16%至1.53 亿元，虽然Q3-Q4 是传统旺季，营收将有所改善，但营收同比仍可能下滑；LED 驱动电源营收增13.42%至0.78 亿元，收入和利润占比分别提高5.53pt、8.36pt，受益于下半年LED 政策扶持，营收增速应高于H1；变压器营收增293%至897 万元，智能模块营收104 万元。

    12H1，公司加强费用管控，期间费用率同比降2.79pt 至11.34%，销售费用率同比降0.93pt，管理费用率同比增0.65pt，财务费用率同比降2.51pt。加大研发投入，公司获得专利19 项，其中发明专利1 项。

    Q2 盈利能力改善，Q3 好于Q1。Q2 公司营收1.36 亿，同比降20.46%，环比增30.34%；净利润2149 万元，同比增22.52%，环比增164.66%；

    毛利和净利率分别环比升1.55pt、8.02pt 至26.26%、15.80%。根据目前公司接单出货情况，前三季净利润预计同比增长0-20%

    预计公司12-14 年营收分别为5.79 亿元、7.18 亿元、8.63 亿元；净利润为0.66 亿元、0.80 亿元、0.92 亿元；EPS 为0.66 元、0.80 元、0.92 元。