汇鸿股份(600981)中报点评：营业总成本上升 增收不增利

2012年上半年，公司实现营业收入33.13亿元，同比增长1.84%；营业利润3761.21万元，同比下降27.20%；归属于母公司净利润2309.84万元，同比下降28.73%；基本每股收益0.0448元。

    增收不增利，贸易业务仍是公司发展基石。2012年上半年公司实现进出口总额3.73亿美元，增幅为2.82%。其中，出口2.32亿美元，增幅为4.52%。公司进口实绩总体比去年同期小幅增加，进口到货1.41亿美元，其主要品种仍为纸浆、化工原料和木材制品，分别占进口总值的54.09%、18.96%和18.12%。但在收入有所增长的情况下营业利润仍有27.20%的下降，主要系期间费用、资产减值损失以及公允价值变动损失增加所致。

    综合毛利率基本稳定，期间费用率有所上升。2012年上半年公司的综合毛利率为5.00%，同比增长0.55%。期间费用率为4.68%，同比增长 1.41%。其中管理费 用率为1.26%，同比增长0.34%，主要系人员工资、出口信用保险费、租赁费等增加所致；财务费用率为0.80%，同比增长0.82%，主要系短期借款大幅增加相应利息支出增加以及汇兑收益减少所致。

    未来公司着力打造“大贸易”发展格局，并促进“地产、投资和实业”协同、多元化发展。面对2009-2011年欧美经济的重大变局，公司已着力践行外贸多元化战略，及时把握新兴经济体崛起的历史机遇，抓住国际服务业加快转移和中国服务业大发展的重要机遇，进一步优化公司的“大贸易格局”。2012年以来，虽然欧美经济的诸多问题已有不同程度的改善，但是彻底复苏的结论可能为时过早，若提前到来，则公司发展的市场环境将更为有利，若有生变数，则大贸易战略也可令公司平稳过渡。

    盈利预测与风险提示：预计公司2012年至2013年每股收益为0.14元和0.18元。以2012年8月23 日收盘价4.20元计算，对应动态市盈率为31和23倍，给予“中性”的投资评级。风险提示：国外主要经济体复苏乏力的风险；公司多元化发展的管理风险。