郑州煤电(600121)中报点评:资产重组延期实施 投资不确定性长期存在

类别:公司 机构:国元证券有限责任公司(2007-11-05合并前) 研究员:周海鸥 日期:2012-08-24

今年上半年,公司实现原煤产量255万吨,发电量20,220万度。实现营业收入1,051,135万元,同比增长48.55%;实现营业利润2,868万元,实现合并净利润1,947万元,归属于母公司所有者的净利润2,485万元,同比下降42%,主要是子公司房地产公司利润较同期减少所致。每股收益0.0395元,每股净资产3.1269元,净资产收益率1.31%;截止2012年6月30日,公司总资产829,257万元,归属于上市公司股东的所有者权益196,727万元,分别比2011年年末增长20.93%和3.24%。

    从主营业务收入构成看,物资流通(材料等)收入91.84亿元,占总收入的87.37%,营业利润8895万元,毛利率0.97%。煤炭业务收入10.22亿元,占总收入的9.73%,营业利润2.67亿元,毛利率26.18%。电力业务8945万元,占总收入的1%,营业亏损1978万元。

    今年6月初,拟获控股股东郑煤集团注入42亿元煤炭资产的郑州煤电(600121)公告,由于本次重大资产重组的上市环保核查批文正在履行相关批复程序,因此,公司将延期报送资产重组申请文件。待取得环保核查批复后,公司将按照相关规定开展下一步工作。5月14日,郑州煤电公告,公司拟以房地产开发业务相关资产,与郑煤集团优质煤炭业务资产的等值部分进行置换。置入资产的评估值为42.28亿元,置出资产的评估值为10.29亿元,差额部分由公司向郑煤集团定向发行股份作为对价支付。此次交易郑煤集团拟置入郑州煤电的优质煤炭业务资产,包括郑煤集团(河南)白坪煤业有限公司100%股权、河南省新郑煤电有限责任公司51%股权、郑煤集团(登封)教学二矿有限公司51%股权、郑煤集团芦沟煤矿和本部煤炭业务相关的部分资产及负债。

    不考虑资产重组因素,我们预计2012年每股收益为0.09元。公司目前股票估值比较合理,股价受重组的预期短期内可能具有上升的动力,但从稳健出发,仍给予“中性”的投资评级。风险揭示:宏观经济继续下滑,煤炭行业增长低于预期,公司资产重组进程低于预期等风险。