上海能源(600508)中报点评:2季度业绩下滑16% 管理费用、资产减值显著增加

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:安鹏 日期:2012-08-24

2季度业绩下滑15.6%,管理费用资产减值显著增加

    上半年公司实现EPS 0.81 元,较11 年下滑24.6%。其中,1、2 季度单季度EPS 分别为0.44 元和0.37 元,2 季度环比下滑15.6%;2 季度下滑原因除煤价下跌影响以外,主要由于管理费用、资产减值损失同比增加(分别负面贡献EPS 约0.06 元和0.04 元)。上半年公司毛利率为27.1%,同比下滑2.5 个百分点,其中2 季度毛利率为25.4%,此外2 季度现金流也有所恶化。

    吨煤价格同比下滑9.4%,精煤比例略有提升

    上半年,公司原煤、洗煤产量分别为484.9 万吨和240.66 万吨,同比分别增长0.9%和22.4%,相比11 年同期,公司入洗原煤量明显增加。按原煤产量口径测算,上半年公司吨煤价格和吨煤成本分别为774 元/吨和496 元/吨,同比分别上涨-0.6%和4.7%;按照公司产品市场价,2 季度1/3 焦煤和混煤分别下跌约200 元/吨和150 元/吨,跌幅达到15%以上。

    未来产量增量来自孔庄改扩建及山西、新疆项目投产

    公司未来几年产量基本稳定。其中,孔庄矿改扩建完成后本部产能达到1000万吨。公司14-15 年产能增长来源于拟投资的山西玉泉矿(120 万吨,20%)和新疆苇子沟煤矿(300 万吨,80%)和106 煤矿(180 万吨,51%)。公司还投资10 万吨/年高精度铝板带项目,2 月份竣工验收,不过由于处于生产磨合期,对利润尚无正面贡献。

    盈利预测

    预计2012-2014 年EPS 分别为1.453 元、1.527 元和1.654 元,12 年PE为12 倍,低于行业平均水平。公司未来产能增长来源于山西和新疆的煤矿,另外公司主要煤种是炼焦煤,具备长期涨价的潜力,维持“持有”评级。

    风险提示:煤炭价格下跌;电解铝价格下跌