乔治白(002687)2012年中报点评:经济减速对公司业务的影响正在体现

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:赵志成 日期:2012-08-23

报告关键点:

    公司2012年1-9月业绩低于预期

    宏观经济增速的持续回落对公司职业装业务的影响正在体现

    给予“中性-A”的投资评级

    报告摘要:

    公司预计2012年1-9月份净利润同比增长8%-15%,应该说低于市场预期。2012年上半年公司实现营业收入3.21亿元,同比增长25.9%,实现归属于上市公司股东的净利润4803万元,同比增长20.1%,每股收益0.49元(按最新股本计算)。

    2012年上半年毛利率为45.5%,比2011年全年水平下降0.9个百分点。公司预计2012年1-9月归属于上市公司股东的净利润同比增长8%-15%,即每股收益在0.62-0.66元,应该说公司的这一预测是低于市场预期的。

    宏观经济增速的持续回落对公司职业装业务的影响正在体现。公司的主要客户为集团客户,集中在金融、电力、烟草、能源、通讯、教育等领域。宏观经济增速的持续回落,预计公司部分客户和潜在客户会缩减行政开支,这或许对公司职业装业务的影响正在体现中。另外,由于属于劳动密集型行业,人工成本的占比较高,在劳动力成本不断上涨的趋势中,公司未来可能会面临这方面的压力。近两年来公司零售专卖业务增长远远落后于职业装定制业务,零售的收入占比不断下降。

    给予“中性-A”的投资评级。我们预计公司2012、2013、2014年营业收入为6.27、7.09、8.03亿元,净利润为0.95、0.97、0.99亿元,每股收益为0.96、0.99、1.01元,对应的市盈率分别为20.1、19.5、19.2倍,给予公司“中性-A”的投资评级,12个月目标价为21.0元。

    风险提示:(1)客户开发成本高,职业装受宏观经济影响大。(2)零售专卖品牌号召力有待提高。(3)募投项目不达预期