山推股份(000680)半年报点评:需求持续下滑 经营性现金流改善

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:董亚光 日期:2012-08-23

业绩简评

    12年上半年公司实现营业收入5,797 百万元,同比减少36.76%;归属上市公司股东的净利润为62百万元, 同比减少87.52%,EPS为0.05 元。

    经营分析

    产品销量大幅下滑:根据行业协会统计,受经济低迷和行业需求下滑的影响,上半年公司拳头产品推土机的销量约为3,400 台,同比下滑40% ,但市占率较11年提高0.8 个百分点至63.0% ;而压路机销售562 台,同比下滑58.27%,市占率为7.16% ,与11年基本持平。

    2 季度降幅收窄,海外收入占比提升:公司2 季度实现营业收入2,973 百万元,同比下滑32.61%,下滑幅度较1 季度的-42.63% 有所收窄。公司上半年国内销售收入同比下滑41.85%,而国外销售收入增长18.17%,海外市场贡献加大。

    综合毛利率有所下降:上半年,公司综合毛利率为13.40%,较11年同期降低1 个百分点;其中2 季度的毛利率为13.61%,较1 季度略有提高,但较11年同期仍下降1.9 个百分点。综合毛利率减少的最主要原因是配件业务(占销售收入比重近40% )的毛利率较11年同期下降了4.4 个百分点,而推土机和挖掘机销售的毛利率保持了稳定。

    期间费用增加导致营业利润率降低:公司上半年的期间费用为 677 百万元,期间费用率为11.67%,较11年同期大幅增加了5.6 个百分点,由此导致当期营业利润率仅为0.96% ,远低于11年同期的7.73% 水平。其中因为银行短期借款较上年同期增加 920 百万元,当期财务费用同比增长了33.27%至144 百万元;而管理费用和销售费用也因合并了山东建设机械公司而分别同比增长了24.48%和10.17%。

    投资收益大幅减少:上半年公司的投资收益为-1.7 百万元,较11年同期的26百万元大幅减少,主要原因是公司参股30% 的小松山推受挖掘机行业需求下滑影响,收入和利润亦出现明显下滑,当期小松山推的收入和净利润分别为1,820 和-17 百万元,远低于上年同期的4,990 和60百万元,由此导致公司的投资收益为负值。