天宝股份(002220)中报点评：中报基本符合预期

中报净利同比增长11.4%，基本符合预期2012年上半年公司实现收入和净利润分别为6.76亿元和0.67亿元，同比分别增长31.0%和11.4%；实现EPS 为0.14元，与我们之前中报0.71亿元净利润预期相差不大，基本符合市场预期。公司利润增长主要来自于农产品加工和冷饮销量增长。

    业绩平平源自出口压力和产能减速我们认为，2012年上半年公司收入占比最大的水产业务收入同比下滑10.5%，毛利率下降0.82个百分点，这与2009年公司（在欧美）销售遭遇金融危机冲击相仿；此外，公司四期水产上半年未能投产也制约了水产品收入增长。我们预计下半年随着产能投放，公司业绩增速有望回升。

    公司大手笔扩产，意在保障成长性公司22日公报称，计划在新厂址投资8.3亿元将冰淇凌总产能从原规划5万吨扩张到12万吨；同时投资9.9亿元新建8万吨大型冷库，配套形成5万吨/年仓储和9.6万吨/年净菜加工产能。我们认为，公司此举意在打破产能瓶颈，增强成长性，我们预计这将给公司带来资金压力。

    估值：维持“买入”评级我们维持对公司的目标价和买入评级。目标价基于瑞银VCAM贴现现金流估值法（WACC为8.3%）。