恒大高新(002591)2012年半年报点评：行业好转持续 合同能源成就未来

投资要点:

    二季度业绩明显好转，行业复苏仍需等待2012年上半年，受欧债危机影响，国际经济动荡，国内经济运行下行压力加大，投资和消费增长有不同幅度下降，钢铁、水泥、电力等基础工业出现了不同程度的下滑。公司上半年营收同比下降13.90%，净利润同比降幅为9.70%。但是从二季度情况来看，相比一季度，收入增幅达168%，净利润增幅达272%。销售毛利率相比一季度的31.65%提升至34.19%，销售净利率更提升至20.51%，超越去年二季度的水平。二季度的净利润为1362万，也基本与去年二季度1382万持平。从二季度情况来看，业绩及营收情况改善明显。虽然目前下游行业需求情况没有特别的好转，但是公司在主营部分的业绩基本稳定，三季度单季度的净利润情况不会差于去年。

    募投产能受困场地搬迁，合同能源等新项目带来新的成长由于南昌高新区的整体规划变动，公司“金属防护项目”和“非金属防护项目”募投项目用地变更，造成该部分产能预计到2015年才能完全释放。因此公司在未来几年原有的主营业务基本将维持稳定，业绩的成长主要依赖于如脱硫烟囱、垃圾焚烧发电、军队油罐防腐等项目的开展。特别公司在今年7月设立成立了新能源公司从事合同能源项目管理，并与内蒙古赤峰市克什克腾红山水泥厂余热发电项目签订15年的合同能源管理合同。公司在合同能源管理项目上的介入完全依赖于公司原有的客户基础，在市场、技术及项目推广上具有明显的优势，又与公司原有主营业务可以相互促进，有望成为公司的新增长点。

    看好公司长期发展，维持“买入”评级虽然目前公司下游的钢铁、电力以及水泥等行业的复苏仍需等待，但公司有效的调整使得公司二季度的业绩得到明显改善。未来伴随产业升级、节能减排要求的提升以及公司如合同能源管理等项目的不断推进，公司全年业绩仍有望通过下半年主营业务的稳定复苏及新业务的不断开展得以增长。维持公司“买入”评级，给予公司未来6个月16.00元/股的目标价不变。