北巴传媒(600386)2012年中报点评:业绩基本符合预期 广告增速有望小幅回升

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:郑平 日期:2012-08-22

一、 事件概述

    近期,北巴传媒公司发布2012 年中报:报告期内,公司实现营收14.56 亿元,同比增长46.70%;归属于上市公司股东的净利润为7,144.96 万元,同比减少1.16%;实现基本每股收益为0.18 元,扣非每股收益为0.17 元。

    二、 分析与判断

    业绩基本符合预期,营收增长46.70%,净利润减少1.16%

    1、业绩基本符合预期。(1)营收增长主要是因汽车销售及服务业务收入增加所致。较去年同期,公司新增1 家沃尔沃品牌汽车4S 店和2 家汽车展厅(元之沃汽车4S店、吉之沃和山西大同雁之沃汽车展厅)。(2)净利润同比略微下滑原因为:公司恢复缴纳25%企业所得税,不再减半征收。(3)各业务营收占比为:公交媒体(16.25%)、汽车服务(81.74%)、其他业务(2.01%)。

    2、公司综合毛利率下降,由2011 年中期的29.47%下降至2012 年中期的23.16%,下降6.31 个百分点。我们认为,主要是汽车服务业务毛利率下降所致。

    3、各业务对综合毛利的贡献率分别为:公交媒体(12.81%)、汽车服务(9.33%)、其他业务(0.01%)。

    4、期间费用率方面,三项费用率均有下降。2012 年中期,销售费用率、管理费用率与财务费用率分别为6.73%、7.25%与0.59%,较去年同期下降2.53 个百分点、1.21个百分点与0.26 个百分点。

    广告业务增长2.02%,下半年增速有望小幅回升

    1、受益于上刊率小幅提升及车辆增加,以及监控上、下刊流程,不断提升现有媒体的使用价值,公司上半年公交媒体广告业务小幅增长2.02%,实现营收2.37 亿元。毛利率提升1.40 个百分点。

    2、根据CTR 数据,今年以来户外广告继续低速增长,2012 上半年广告投放增幅仅为2.4%。传统户外广告的减少促进了地铁等轨道交通媒体的快速发展,较去年同期增长15.8%。我们认为,受到2012Q3 伦敦奥运会及2012Q4“十八大”召开对广告行业提振影响,下半年公司广告业务增速有望实现小幅回升。

    汽车服务业务增长60.38%,增加1家4S店和2家汽车展厅所致

    1、2011 年,公司开发元之沃汽车4S 店、吉之沃和山西大同雁之沃两家汽车展厅。虽然受到北京限购政策影响,但由于公司延伸服务链及外地开店思路,使得公司汽车服务业务仍实现高增长。

    2、公司下半年以来开展“沃尔沃XC90”、“沃尔沃S80L”等促销活动,我们判断,下半年企业服务业务还将实现较快增长。

    三、 盈利预测与投资建议

    公司再次强调:“借助多种渠道和途径开发公交‘新媒体’,并向外埠市场拓展,力争在跨区域、跨媒体方面实现新的突破”。我们认为,“跨媒体”、“跨区域”战略是公司未来发展的必然选择。

    我们调整盈利预测。不考虑对外收购,我们预计公司2012~2014 年EPS 分别为0.45元、0.50 元与0.54 元,对应当前PE 分别为16X、14X 与13X。我们维持公司“谨慎推荐”评级。考虑公司作为“公交户外媒体”概念的稀缺性,以及存在对外收购预期,可给予20 倍PE,我们推荐目标价为9 元。

    四、 风险提示:

    1、宏观经济下滑;2、竞争加剧风险。