新赛股份(600540)中报点评：亏损依旧 短期难以扭转

2012 年1-6 月，公司实现营业收入8.28 亿元，同比增长122.09%，营业利润-6583 万元，同比增长10.23%，实现归属母公司净利润-4242 万元,同比增长39.26%，实现每股收益-0.1401 元。

    其中，第2 季度公司实现营业收入4.38 亿元，同比增长330.88%，营业利润-1925 万元，同比下降68.23%，实现归属母公司净利润-929 万元,同比下降74.68%，实现每股收益-0.03 元。

    棉价持续低迷，亏损严重。公司主营棉花种植及棉产品加工，业务格局呈现以“棉花”为主，以食用油和壳类业务为翼。

    报告期内，原棉和棉纱的市场价格依旧持续低位运行，成本价格倒挂严重，致使产品销售不畅，库存量加大，资金积压严重；食用油、棉粕产品市场价格略有回升，但仍然处于成本倒挂状态，大宗油品销售不畅，公司上半年依旧亏损，与上年同期持平。我们预计皮棉、棉纱价格短期依旧难有起色，公司未来业绩堪忧。

    毛利率大幅下滑，期间费用率控制良好。受价格成本倒挂影响，报告期公司综合毛利率同比大幅下滑8.67个百分点至2.70%。期间费用方面，报告期公司期间费用率11.89%，同比下滑6.3个百分点。其中，销售费用率同比下滑1.1个百分点至2.4%；管理费用率同比下滑3.57个百分点至5.11%；财务费用率同比下滑1.63个百分点至5.37%。

    项目投资建设颇有建树。公司近期重大项目投资有：1、投资2.5亿元至双陆矿业公司60万吨/年煤矿改扩建项目，预计2012年年末完成项目建设投资并投入试运行，当前已完成完成项目进度的43.1%；2、投资“精伊霍铁路水定站铁路专用线建设项目”，设立霍城县可利煤炭物流配送有限公司，该项目计划总投资为7586万元，2011年9月28日开工建设，预计今年10月正式投入运行，当前已完成项目进度的83.54%；

    盈利预测与评级。公司上一交易日收盘价为5.76元。鉴于公司目前连续亏损，且扭亏概率较小，因此我们暂不对公司进行盈利预测和投资评级。

    风险提示。（1）极端天气影响；（2）棉产品及食用油价格大幅波动。