万昌科技(002581)2012年中报点评:销量增长带动业绩快速增长

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:邵沙锞 日期:2012-08-21

2012年H1公司实现营业收入1.49亿元,同比增长45.32%;净利润4986.18万元,同比增长63.17%;综合毛利率47.88%,同比下滑1.37个百分点。其中Q2营业收入7532.88万元,同比大幅增长120.12%,环比增长2.74%;净利润7832.02万元,同比大幅增长173.39%,环比增长8.11%;综合毛利率46.43%,同比下滑3.26个百分点,环比下滑2.93个百分点。2012年H1公司EPS为0.46元,其中Q2EPS为0.24元,业绩基本符合预期。

    公司2012年Q2业绩大幅增长的主要原因:1、销量大幅增长。由于2011年Q2公司长达50天的检修,使得当期产销量大幅下降,而2012年Q2无检修公司正常生产。2、销售价格有所上涨。目前公司70%以上的销售收入来自长期客户,其中先正达就占30%以上(主要通过上海祥源化工),由于原甲酸三甲酯市场价格在2011年上涨,因此2012年新一年度的价格同比有所上涨。

    我们预计公司募投原甲酸三甲酯和原甲酸三乙酯项目,将于2012年H2投产,因此2012年H2的产销量将环比还将有所增长。.但苯并二醇项目有所延后,我们预计将在2013年投产。 我们认为:从短期看,公司业绩增长将主要来自募投项目投产带来的规模扩张;从长期看,公司的发展将取决于新产品领域的拓展,以及与先正达的合作紧密程度。 我们预计,公司2012-2014年的EPS分别为0.97元、1.48元和1.86元。随着募投项目投产,公司进入快速增长期,继续维持公司“买入”评级。

    风险提示:原材料风险,产品价格波动风险,安全生产风险。