东方钽业 (000962)中报点评:业绩与快报一致 股价震荡盘整

类别:公司 机构:中国国际金融有限公司 研究员:蔡宏宇 日期:2012-08-21

1H12 年业绩与快报一致:

    东方钽业2012 年上半年实现营业收入11.7 亿元,同比下滑9.7%,归属于母公司净利润0.5 亿元,折合每股收益0.12 元,同比下降65%。其中,2Q 实现每股收益0.08 元,环比增长95%,同比下滑71%。公司业绩同比下滑的主要原因是主导产品市场价格和销量明显下滑。

    评论:

    1) 2Q 毛利率同比下滑8.4 个百分点,主要原因是钽制品、碳化硅及能源新材料价格下滑,以及毛利率低的贸易收入占比增加。

    2) 2Q 有效税率环比上升13 个百分点,同比上升22 个百分点,主要原因是以前年度递延所得税资产转回导致所得税费用增加。

    3) 2Q 管理费用率和营业费用率同比下降3.4 和0.2 个百分点。

    发展趋势:

    钽制品需求有望好转。上半年受全球经济环境低迷,下游需求不振影响,中国电容级钽粉出口量同比下滑24%,电容级钽丝出口量同比下滑56%。进入下半年后,Iphone,Ipad 新产品将会发布,国产智能手机也会进入消费旺季,公司主营产品钽丝钽粉需求将会改善,定单有望回暖,盈利水平将会得到一定提升。

    新产业盈利改善仍需时日。钽行业是一个比较小的行业,公司为了做大做强,近几年来积极拓展了刃料级碳化硅、太阳能硅片切割线、新能源电池材料以及钛材等新产业。但由于受新能源行业不景气影响,公司的新产业项目进展和盈利一直低于预期,多数仍处于亏损状态,预计改善仍需时日。

    盈利预测假设:

    维持2012 年盈利预测不变。基本假设:钽粉产量210 吨,-14%YoY,钽粉均价465 万/吨,-12%YoY;2012 年EPS0.33 元。

    估值与建议

    目前股价对应2012/2013 年的市盈率为43/27 倍。上半年受下游需求大幅下滑影响,公司业绩同比下降超过50%,股价自前期高点也已下跌超过30%,风险已经得到一定释放,但公司估值较高,短期也缺乏上涨的催化剂,股价将会震荡盘整,维持审慎推荐。

    风险提示:钽制品需求继续下滑,新产业亏损加大。