郑州煤电(600121)中报点评:物资流通业务助力收入规模增长

类别:公司 机构:方正证券股份有限公司 研究员:张正华 日期:2012-08-20

事件:

    2012年8月17日,公司发布了2012年半年报。公告显示2012年上半年公司实现营业收入105.11亿元,同比增长48.55%;实现营业利润0.29亿元,同比减少81.05%;实现净利润0.19亿元,同比减少81.81%;实现每股收益0.04元,同比减少42.08%,大幅低于我们预期。

    点评:

    受益于物资流通业务,公司营业收入大幅增长

    上半年公司营业收入实现同比增幅48.55%,主要受益于物资流通业务收入的大幅增长。其中物资流通业务上半年实现销售收入91.84亿元,同比增长70.64%,而煤炭业务则实现销售收入10.22亿元,同比减少3.69%。 毛利率方面,上半年公司综合毛利率为3.77%,较上年同期下滑2.77个百分点。分业务来看,物资流通业务毛利率为0.97%,较上年同期下滑0.28个百分点,是公司综合毛利率下滑的主要影响因素。然而煤炭业务毛利率则出现了大幅提升,上半年煤炭业务毛利率为26.18%,较上年同期提升了5.35个百分点。

    管理费用和财务费用增量较大,共同导致营业利润大幅下滑

    上半年公司营业利润同比大幅下滑81.05%,主要归因于管理费用和财务费用的巨大增量。其中上半年公司管理费用为2.11亿元,同比增加0.34亿元,增幅为19.25%,主要是人工成本增加幅度较大所致;公司财务费用为0.54亿元,同比增加0.41亿元,增幅达297.99%,主要是母公司银行借款较同期增加所致。

    少数股东损益为负,助力每股收益下滑幅度缩窄

    上半年公司每股收益下滑42.08%,远低于净利润的81.81%,主要归因于少数股东损益的大幅减少。上半年公司少数股东损益为-538.03 万元,而去年同期则为6414.61万元,其主要原因是公司控股子公司的业绩普遍出现大幅下滑。

    盈利预测与估值

    假设13年能够完成资产注入,我们预计公司2013-2014年的EPS分别为0.77元和 0.85元,对应动态PE分别为9.82倍和8.89倍。 不考虑资产注入的前提下,考虑到国内经济前景极不明朗,我们下调公司2012-2014年EPS分别至0.11元、0.11元和 0.12元。考虑到行业2012年平均估值为14倍,公司估值偏高,暂时不予评级。

    风险提示

    宏观经济下滑幅度超预期,对公司业绩影响超预期。