龙溪股份(600592)中报点评:政府补助促公司业绩增长

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:张雷 日期:2012-08-20

2012年1-6月,公司实现营业收入4.23亿元,同比下滑16.07%;营业利润6,710万元,同比下滑12.91%;归属母公司所有者净利润6,933万元,同比增长5.00%;摊薄每股收益0.23元。

    工程机械和重卡需求萎缩拖累公司收入。公司主营业务是生产、经营关节轴承、深沟球轴承、齿轮(变速箱)及汽车配件等机械基础件、配套件产品。其中,母公司主要从事关节轴承的生产和经营。1-6月,受工程机械、重型汽车等公司重点配套领域市场需求萎缩的影响,公司收入同比下滑,从单季度来看,二季度收入同比下滑幅度扩大,至26.84%,表明公司的收入在二季度继续恶化,未来何时见底,则需关注工程机械和重卡销量变化。从不同产品来看,公司的轴承同比下滑13.94%,至3.11亿元,齿轮与变速箱同比下滑54.02%,至5,593万元,针织机同比增长17.42%,达3,175万元。

    汽车配件和轴承业务等业务促综合毛利率保持稳定。1-6月,公司综合毛利率为27.89%,与去年同期基本持平。主要是由于轴承和汽车配件毛利率分别提高0.15个百分点和7.39个百分点,抵消了齿轮与变速箱毛利率下滑的影响。同期,齿轮与变速箱毛利率同比减少4.47个百分点,至6.96%。

    期间费用率提高,营业外收入是业绩增长的主要原因。1-6月,公司期间费用率为11.44%,同比下滑3.60个百分点,至14.41%。期间费用率降低主要是由于研发投入增长以及折旧提高导致管理费用率提高1.99个百分点,至9.26%;同时,由于利息支出大幅提高,财务费用率同比提高1.37个百分点,至1.37%。1-6月,公司收到政府补助共1,491万元,同比提高975.34%,是公司净利润保持增长的主要原因。

    公司的非公开增发项目瞄准高端产品。公司拟非公开增发募集9.26亿元,募集资金主要用于高端关节轴承技术改造项目 、重载、耐磨高端轴套技术改造项目、免维护十字轴开发项目和特种重载工程车辆液力自动变速箱项目。这四个募投项目生产的产品主要应用于航空航天、工程机械、重卡和高档轿车。这四个产品由于技术壁垒较高,国内市场被外资所把持,因此项目建成投产后能加强公司在高端轴承和汽车配件领域实现进口替代,预计达产后能够帮助公司新增收入14.21亿元,净利润2.02亿元。

    盈利预测:我们下调公司2012年-2014年每股收益分别为0.35元、0.36元和0.44元。对应于上个交易日收盘价7.32元,动态市盈率分别为25倍、25倍和20倍。维持公司“中性”的投资评级。