深度＊公司＊山东矿机(002526)中报点评：上半年净利润增长6.5% 略低于预期

支撑评级的要点

    上半年公司输送设备收入增长3.4%，支护设备增长16.9%。受竞争加剧影响，支护设备毛利率下降2.2 个百分点至14.8%。另由于公司采煤机和掘进机均刚取得煤安证，公司采掘设备毛利率仅有12%，有很大的提升空间。公司同时预测1-9 月份净利润增长0-20%。

    公司今年订单排产到4 季度，现有订单有推迟交付情况，从去年4季度开始有回款困难的情况。公司半年报库存商品较年初增长100%以上，应收账款增长30%，表明订单推迟交付的影响还在发酵。

    来自行业内部及政策面的压力正导致煤炭行业减产保价，低煤价的影响正沿产业链逐步向上传导，预计将使本已激烈竞争的煤机行业面临更残酷的调整 。

    评级面临的主要风险

    竞争加剧的风险及煤炭开采和洗选业固定资产投资下滑的风险。

    估值

    受煤价下跌影响，煤机行业需求下滑，竞争激烈，公司受影响明显。

    考虑到公司已布局大客户战略，采煤机、掘进机等新产品正逐步推广，长期来看，公司的布局将带动业绩逐步好转，但今年内预计难以见到效果。我们预计公司2012 年每股收益为0.28 元，给予20 倍2012年市盈率，目标价由7.61 元下调至5.60 元，并下调评级至持有。