新大新材(300080)半年报点评:短期业绩承压 金刚线项目布局行业回暖

类别:创业板 机构:长江证券股份有限公司 研究员:刘元瑞 日期:2012-08-16

报告要点

    事件描述

    新大新材公布半年度报告,2012 年上半年公司实现营业收入4.47 亿元,同比下降57.42%;归属于母公司股东的净利润675.34 万元,同比下降94.09%。

    2012 年上半年每股收益0.02 元。

    事件评论

    需求不旺拖累营收,2 季度环比改善明显。受光伏行业景气低迷影响,公司产能利用率低位徘徊。2012 年上半年实现营业收入4.47 亿元,同比下降57.42%。

    随着组件和硅片库存逐步消化,以及价格跌速放缓呈现企稳迹象,下游企业开工率环比有所回升,带动公司第2 季度营业收入环比提升49.96%改善明显。

    刃料业务占比下滑,废砂浆回收有望成营收支撑。上半年硅片切割刃料贡献收入2.63 亿元,同比大幅下滑71.03%。而随着“晶硅片切割废砂浆回收再利用项目”的逐步达产,贡献收入1.44 亿元,同比增长178.99%,并有望成为今年公司营收主要支撑。

    归属净利润同比下滑94.09%,2 季度成功扭亏为盈。2012 年上半年公司实现归属于母公司的净利润675.34 万元,同比下降94.09%。其中,第1 季度亏损1295.26 万元;随后,公司采取措施严格控制各项成本和费用,加之产品销量回升改善毛利率水平,第2 季度成功扭亏为盈,实现归属净利润1970.60 万元。

    毛利率同比下降0.27 百分点至19.97%,三项费用率皆有提升。去年2 季度以来,切割刃料销售价格受到挤压,需求不旺导致开工不足提高单位产品成本,拖累公司毛利率水平低位维持。由于公司规模扩大,研发投入增加,以及市场销售难度加大和财务成本提升,整体费用率为16.81%,比去年同期增加10.27个百分点。进入2 季度后,公司毛利率和费用率显著好转顺利实现扭亏。

    树脂金刚线项目布局行业回暖,短期业绩承压暂不给予投资评级。金刚切割线具有切割精度高、硅片质量好、便于回收硅料等优点,代表了未来硅片切割技术的新方向,公司树脂金刚线项目将于明年年中开始陆续贡献业绩。预计公司2012 年-2014 年EPS 分别为0.18、0.31、0.51,对应目前股价PE 分别为32、18、11 倍,考虑到光伏行业全面复苏尚存在一定不确定性,公司应收账款集中度较高存在一定回收风险,因此暂不给予投资评级。

    风险提示:下游企业开工率下滑,树脂金刚线项目进度和产出低于预期。