丹邦科技(002618)半年报点评:产品符合潮流 技术壁垒高筑 关注客户开拓

类别:公司 机构:平安证券有限责任公司 研究员:卢山/牟卿 日期:2012-08-15

事项:

    中报披露:上半年营收1.13 亿,同比增长3.3%;净利润0.22 亿,同比减少10.4% 。即Q2单季营收 0.66 亿,同比增长4.4%,环比增长41.4% ;净利润0.15 亿,同比减少7.9%,环比增长103.4%。预计前三季净利润0.32~0.43 亿,同比-15%~15% ;即Q3单季净利润0.1~0.21 亿,同比-24%~63% ,环比-34%~42% 。

    平安观点:

    市场大力开拓,营收维持增长

    公司上半年加大市场开拓力度,调整销售区域结构,丰富目标客户群体,营收仍保持增长;其中中国大陆市场销售额增长28% ,显示出较快增长势头,日本市场保持5%的成长率,但同时欧美市场下滑6%;产品毛利率较高的COF柔性封装基板和COF收入占比提升,相比2011年底合计提高1.4 个百分点。

    扩产及研发费用拖累整体业绩,但下半年好转

    公司募投项目COF扩产和超募项目COF柔性封装基板的前期建设费用较高,导致综合毛利率同比下滑2.5 个百分点;另外承担国家 02专项科研课题产生费用,管理费用同比增加约 700 万,增长 37%。随扩产项目四季度投产,将有效解决产能瓶颈,毛利率回升;另外项目逐步验收,补贴款可能陆续到位。

    积极切入平板电脑供应链,跻身智能终端供应商

    公司已向亚马逊供货Kindle 电子书用产品,目前正在积极进行Amazon Kindle Fire 2 和Google Nexus 7的认证;计划从平板电脑切入智能终端产业链。其他领域新客户开拓也正在进行之中。

    高技术壁垒保证高盈利能力,给予“推荐”评级

    公司产品符合消费电子轻薄短小的趋势,且技术难度大、壁垒高;公司是国内最大COF厂商,在承接国际产能转移时独具优势。预计公司12~13 年营收3.0、3.6 亿元,EPS为0.39 、0.47 ,PE为30、25倍,给予“推荐”评级。

    风险提示:扩产项目不能及时达产的风险;客户开拓进度低于预期的风险