名流置业(000667)中报点评：结算稳健 成本费用提升

2012年上半年， 公司实现营业收入7.08亿元，同比增长3.59%；

    营业利润9632.04万元，同比增长16.75%；归属母公司所有者净利润6583.67万元，同比增长13.58%；基本每股收益0.03元。

    房地产结算稳定。上半年房地产收入6.86亿元，同比增长2.66%，结算面积11万平米。毛利率30.96%，同比下降2.89个百分点。主要结算项目为惠州名流印象5.45万平米、沈阳名流印象4.77万平米。

    成本费用提升。报告期内，公司综合毛利率为30.27%，同比下降3.16个百分点。期间费用率13.72%，同比增加1.16个百分点。其中，销售费用率3.82%，同比持平；管理费用率9.44%，同比增加2个百分点；财务费用率0.46%，同比下降0.84个百分点。

    业绩锁定性弱。期内公司销售商品、提供劳务收到的现金流入为7.08亿元，同比下降14.43%。期末预收账款为7.59亿元，同比下降0.33%，已售未结算面积14.7万平米，主要是武汉润和园、沁和园项目7.61万平米、惠州名流印象1.67万平米、重庆名流公馆2.56万平米，沈阳名流公馆1.39万平米，预收账款为2011年结算收入的41.85%，2012年业绩锁定性较弱。

    资金压力加大。期末资产负债率53.1%，剔除预收账款后的真实资产负债率为46.6%，同比提高5.39个百分点，长期资金压力加大；期末账面货币资金14.66亿元，同比下降24.72%,"货币资金/（短期借款+一年内到期的非流动负债）"为0.86倍，同比下降4.55，短期资金压力加大。

    项目储备丰富。期末存货71.81亿元，同比增长41.89%，占总资产的61.44%，期末可售面积843.75万平米，可结算资源丰富。期末投资性房地产账面价值3.73亿元,同比增长4.78%,占总资产的比重为3.19%。

    我们之前预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.10 元、0.15元，按2012年08月13日收盘价格测算，对应动态市盈率分别为20倍、14倍。维持“中性”的投资评级。

    风险提示：业绩结算进度慢于预期。