靖远煤电(000552)中报点评:内生几无增长 注入后仍然偏贵

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:—— 日期:2012-08-14

事件:2012年半年报EPS0.23 元,利润总额同比下降11.36% 公司2012年上半年实现销售收入431.65百万元,同比减少0.4%;利润总额50.17 百万元,同比减少11.36%;归属上市公司股东净利润40.79百万元,同比减少10.14%;每股收益0.2293元,基本符合预期。

    点评:煤炭市场低迷导致销售不畅,公司积极开拓省外销售

    公司目前仅有王家山一座煤矿,矿井已经进入稳定生产期,产量没有增长空前,同时上半年煤价走低,销售困难,所以收入略有下滑;同时,营业成本惯性上升6.8%,导致公司毛利率下降和每股收益下滑。 上半年,公司销售费用389 万元,同比下滑48% ,管理费用3307万元,同比下滑27%,说明公司在经营下滑期积极压缩费用的努力。

    公司资产注入计划有条件通过审核

    公司于2011年9 月开始筹划重大资产重组事宜,拟通过向集团增发1.81亿股收购集团下属的红会一矿、红会四矿、魏家地矿、大水头矿、宝积山矿及其辅助资产,目前证监会有条件通过公司发行股份购买资产暨重大资产重组事项。 拟注入煤矿产能合计588 万吨,为现有产量的2.26 倍,考虑注入矿井吨煤净利略高于现有矿井,预计完成注入后净利润增长2.3 倍,全面摊薄后每股净利将为原来1.65 倍。

    预计2012年EPS0.37 元,目标价12.2 元,给予中性评级 不考虑注入,我们预测公司2012 年、2013 年EPS 分别为0.37 元、0.41 元,目前股价15.93元,对应PE43倍。考虑注入后,2012年全面摊薄后EPS将达到0.61 元,目前股价对应PE仍然高达26倍,长期增长相对有限。我们给予公司中性评级,目标价12.2 元。

    风险提示:

    公司资产重组计划尚未通过正式审核,同时宏观经济仍具有不确定因素。