远兴能源(000683):业绩低于预期:财务费用增加导致业绩大幅下滑;卖出

类别:公司 机构:北京高华证券有限责任公司 研究员:韩永/张富盛 日期:2012-08-10

与预测不一致的方面

    远兴能源公布2012 年半年度业绩,实现营业收入16.9 亿元,同比上升22.3%;

    归属于母公司的净利润0.43 亿元,折合每股收益0.06 元,同比下降40%。低于我们对公司全年净利润与2011 年持平的预测。我们认为,公司净利润同比下降的主要原因是财务费用本期的大幅增加。

    要点:1) 2012 年上半年公司发行10 个亿的长期债券,导致上半年财务费用同比增加7,100 万元,同比增加111.2%。2) 母公司报表显示上半年亏损1.2 亿元,显示公司本部盈利能力较差。3) 公司上半年销售管理费用同比增加58.1%,成本费用控制欠佳。

    往前看,我们预计公司2012 年业绩仍面临风险:一是2012 年内蒙古的铁路煤炭外运能力增加有限,公司的煤炭销售量可能受到影响;二是未来国家推进天然气价改革,可能导致公司甲醇生产成本显著上升。

    投资影响

    我们将公司上半年发行的10 个亿的应付债券反映到模型中,2012-14 年公司财务费用分别增加4400/8900/8900 万元,由此我们下调公司2012/2013/2014 年的每股收益预测至0.21/0.25/0.33 元(分别下调9.1%/9.8%/7.4%)。公司当前2012年市盈率为28.4 倍,大幅高于行业13.4 倍的中值水平。我们下调基于Director’sCut 的12 个月目标价至4.52 元(之前是4.64 元),维持对公司卖出的评级。

    上行风险:甲醇价格大幅上涨;公司参股的纳林河二号矿的建设进度快于预期。