中能电气(300062)深度报告:具有爆发潜能的配网细分龙头

类别:创业板 机构:平安证券股份有限公司 研究员:张海/周紫光/张俊 日期:2012-08-09

投资要点

    投资结构改善,配电网行业长期受益:

    和欧美国家相比,中国的电网投资和电源投资比例严重失衡,电网投入,尤其是配电网投入不足。美国、英国、日本等国家的电网输配电投资大概是电源投资的1.2 倍左右,配电网投资是输电网投资的1 倍多,但实际上我们国家配电网的投资还不到输电网的一半。我们认为,未来十年甚至更长时间,电力的投资重点逐步转向电网智能化及配电网建设。电力投资结构改善带来配电网行业的黄金发展期。

    掌握核心技术,竞争优势明显:

    公司主要产品中,预制式电缆附件、C-GIS 环网柜、箱式变电站及SMC 柜体等产品都是面向于配电网行业,行业景气度的提升为公司带来广阔的发展前景。

    公司中压预制式电缆附件占有13%的市场份额,是国内品牌企业中的龙头;

    12KV C-GIS 环网柜产品本地化特点突出,在国际品牌企业主导的市场中,该产品在国内品牌企业中居于领先位置;箱式变电站在铁路系统中占比位居前列。

    充裕资金在手,积极谋划产业链整合:

    公司能从众多竞争对手当中脱颖而出,以非常合理的价格收购武昌电控从一个侧面体现公司管理层的远见卓识、超常的谈判能力以及人格魅力。1.5 亿超募资金在手,我们对公司未来做出类似成功并购充满信心。

    股权激励的高行权条件体现管理层的信心

    公司在近期公布的股权激励行权条件中规定,2012、2013、2014 年公司净利润增长率较2011 年不低于30%、60%和110%,三年实现翻番。高行权条件体现了管理层对公司未来发展的信心。

    盈利预测与估值:

    我们认为今年是公司高成长的一年,公司本部各项产品放量增长的一年。不考虑并购等因素,我们认为公司今年业绩出现40%以上的高增长将是大概率事件,预计2012、2013 年的EPS 为0.51、0.70 元。对应8 月8 日的收盘价PE 分别为18.0 及13.0 倍,处于板块内的低位。“强烈推荐”评级。

    风险提示:

    市场开拓不力、铁路投资继续下滑、快速发展的风险