国电南自(600268)中报点评：着力长远发展

报告期实现EPS 0.05元，归属母公司净利润则同比降64.0%至0.31亿元。其中，来自土地开发补偿款的营业外收入0.9亿元，合EPS 0.14元。引起业绩下降的主要原因有：1）业务布局、转型和发展所需投入较大，致期间费用率（合计29.18%）居高不下，甚至高出综合毛利率1.57个百分点，全年水平有望适度回落；2）优势业务因引入ABB、美卓、合康等战略投资者入股而致少数股东权益大幅增加；3）计入当期损益的土地补偿款少于去年同期的土地收储款。

    业务结构调整初见成效。1）报告期营业收入同比增51.8%至15.74亿元，跑赢电网投资与工业基建投资增速；2）新签订单同比增长44.6%至31.73亿元，势头喜人；3）新能源与节能减排产品和智能一次设备对公司总收入的贡献分别由去年全年的15.8%、8.84%跃升至22.6%、14.4%，电网自动化的收入贡献则从去年全年的45.5%降至40.1%，业务结构更为均衡，突出核心专业的"创新驱动"发展模式初见成效。

    加快转型，着力长远发展。报告期内，1）公司陆续中标宁夏六盘山风电330kV升压站及送出、云南永仁维光伏电站首期40MWp等EPC项目，以期发挥各业务协同优势，打造完整产业链；2）积极拓展国际项目，对冲国内市场发展减速风险；3）果断终止三项对外投资事项，合计减少投资资金1.505亿元，加强风险防控。

    盈利预测与投资建议：预计公司12、13年分别实现EPS 0.25元、0.40元，对应P/E分别为29.9倍、18.8倍。维持"中性"评级。

    风险提示：1）未来行业景气度或低预期；2）公司财务费用或控制不力；3）税收优惠政策或存变动风险