东凌粮油(000893)中报点评:上半年现货压榨利润大幅上涨

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:黄付生 日期:2012-08-09

上半年现货经营上效益较高,期货平仓确认亏损4391.75万

    公司压榨大豆83.5万吨,同比增长24.76%,销售豆粕65.72万吨、豆油14.77万吨,同比增长18.3%、27.64%,上半年豆粕价格同比上涨较快,豆粕毛利率提升3.99%,二季度实现毛利8942.6万元,环比上升156.25%,但公司在期货市场上亏损较多,本期平仓的非高度有效期货工具确认损失4391.75万,吞噬了35%毛利,同时随着借款增长,公司财务费用2747万,上涨1倍。

    美国大豆生长情况不容乐观,未来易涨难跌

    在美豆大幅减产预期带动下,7月初以来,豆粕价格上涨740元/吨,现在均价达到4300元/吨,同比上涨了30%,近期大豆价格已经接近2008年的高点,近期美豆价格为5100元/吨,同比上涨利润33.58%。

    下半年大豆价格,取决于美国大豆的生长情况,美国农业部8月份报告决定国际市场价格短期走势,市场预期美豆单产为36-37蒲式耳/英亩,低于7月份农业部报告中预测的40.5蒲式耳/英亩,如果美国天气不出现实质性的好转,美豆减产实质性超预期,那么大豆价格仍有上涨空间,如果大豆价格在现在价格稳定或者继续上涨,那么大豆压榨企业的利润将得到改善。

    公司第二条生产线处于试生产阶段

    8月份以来,公司年加工150万吨大豆二期生产线开始投入生产,公司大豆年压榨能力将达到370万吨,年可生产大豆油70万吨、豆粕290万吨,公司在准备非公开增发,向下游扩张生产小包装油,虽然下游有中粮、益海嘉里等食用油巨头,但公司在华南地区的经营多年,拓展当地市场成功可能性较大。

    盈利预测

    下半年随着第二条压榨生产线上马,公司压榨能力得到大幅提升,我们预计今年压榨量超过200万吨,同比增长30%左右,下半年现货压榨利润将维持在较高的水平上,如果期货损失不再增加,我们预计2012-2014年EPS为:0.48元、0.8元、0.91元。