福星晓程(300139)2012年中报点评：海外项目高速增长 募投项目陆续量产

投资要点

    海外项目营收高速增长，募投项目陆续开始量产

    2012年上半年，公司实现营业收入1.39亿元，同比增长25.53%；实现利润总额5681.92万元，同比增长32.48%；归属于母公司所有者的净利润4850.19万元；同比增长30.1%。 单季度数据看，公司单季度营业收入6589.45 万元，同比增长3.66%；实现利润总额3708.52万元，同比增长20.17%；归属于母公司所有者的净利润4065.87万元；同比增长21.75%。 报告期内，海外市场的营业收入有263.9%的可观增长。前期募投项目的数字互感器，已经小批量生产，并已经开始应用于海外项目；PL4000芯片已经进入批量生产阶段。报告期内，子公司加纳CB公司与加纳国家电力公司签订了金额为2000万美元的《中部及西部省配网线路扩建项目合同》（属于降损项目相关的用电设施升级）。我们预计，海外项目更多订单值得期待，前景乐观。

    综合毛利率大幅提升：海外项目毛利率有长期上升趋势

    2012年上半年，公司的综合毛利率为57.15%，同比上升7.79个百分点；公司第二季度单季度的综合毛利率为75.3%，同比上升19.86个百分点，环比上升34.5个百分点。我们看好海外项目毛利率长期上升的空间。我们预计，随着加纳项目建设的深入运行，该项目的重心由硬件铺设转向系统优化和运维，这决定了该项目毛利率的长期上行趋势。