尤洛卡(300099)半年报点评:新业务大幅增长 下半年或超预期
报告摘要:
半年报业绩延续高增长,符合预期。煤炭价格下降,煤企利润减少对于煤安设
备行业影响有限;安全生产仍需常抓不懈,国家政策仍给予大力扶持。在此背
景下,上半年公司实现营业收入8685万元,同比增长35.21%;归属于上市公司
股东净利润3830万元,同比增长33.28%。公司在2008-2011年的净利润年均增速
达到32%,此次中报业绩延续了之前的稳定高速成长,符合市场预期。
顶板安全监测系统快速增长,市场空间依然广阔。上半年公司顶板安全监测系
统业务实现收入增长41.04%,毛利率仍保持在83.4%的高位,占公司收入比重
81.66%。公司在该领域处于绝对龙头地位,目前已经完成了600多家煤矿的安装。
根据《煤炭工业‘十二五’规划》,到2015 年国内煤矿数量将在4000 座以内。
公司潜在市场巨大,另外考虑到2-3年的产品更新周期,公司未来的发展空间十
分广阔。
填充材料稳步增长,下半年可能放量。公司填充材料实现销售收入775万,同比
增长31.74%,占收入比重8.92%。作为公司新开发的产品,公司具备完整的技术
储备,通过与大客户绑定等销售模式的创新,进行市场推广。下半年该项业务
有望放量增长,成为主要看点。
加大研发投入,培育新的利润增长点。公司研发实力强劲,上半年研发费用567
万元,同比增长10%。公司目前已经获得矿用过滤站反冲洗控制装臵、矿用乳化
液自动配比电控装臵以及煤矿冲击地压地音监测系统的安标认证,产生了新的
利润增长点。
改革销售模式,研发能力转为生产力。作为研发型企业,公司新产品众多。今
年公司特别注重销售模式的革新,提高了销售人员的底薪,加强了销售激励机
制。公司通过引导和培育市场需求,将研发实力转化为生产力。我们认为这种
模式能够实现企业的持续成长。
合理股价28.33元,提高至"买入-A"评级。公司2012-2014年的EPS分别为1.09、
1.40和1.83元,参照可比公司梅安森(300275.SZ)的估值,给予2012年26倍PE,
对应目标价28.33元 ,提高至"买入-A"评级。
风险提示:煤炭企业大幅压缩资本支出;行业竞争加剧。