惠泉啤酒(600573)半年报点评:上半年亏损2567万元 第二季度实现扭亏

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:仇彦英 日期:2012-08-08

2012 年1-6 月,公司实现营业收入3.89 亿元,同比下降14.9%,营业利润-2571 万元,同比下降166.13%,实现归属母公司净利润-2567 万元,同比下降190.66%,实现每股收益-0.103 元。

    产品销售情况仍未改善,继续下滑。公司位于福建,从事啤酒的生产和销售。报告期内,公司为了应对竞品的冲击、改善产品的销售情况,继续深入实施营销改革,加大了市场的开拓力度,实行深度分销,对产品结构和价格进行调整,增大了盈利空间。但是从公司产品实际销售情况来看,公司产品销售情况仍未改善,上半年公司啤酒销量为16.5 万千升,同比下降了1.77 万千升,降幅达9.69%。致使公司营业收入同比下滑14.9%。

    毛利率有所回升,但同比仍降幅较大。在公司继续营销改革,并且对产品结构和价格进行调整,使得公司综合毛利率有所提升。2012 年1-6 月,公司综合毛利率为24.49%,虽然较一季度的17.36%回升了7.13 个百分点,但是同比仍下降12.47 个百分点。公司毛利率大幅下降是公司业绩下滑的主要原因。而由于期间费用率上升了2.1 个百分点至20.26 进一步拉低了公司业绩。我们认为公司低毛利率的情况有望继续得到改善,公司业绩将继续回升。

    二季度实现扭亏,未来有望继续转好。公司以广西漓泉啤酒的先进经验为基础,创造出以终端为核心、服务市场的深度分销模式。推行扁平化的营销网络、加大了广告的投放和新品的推广力度,并且对现有激励制度进行调整。从公司目前的情况看来,虽然公司上半年仍为亏损,但是从单季度业绩来看,公司二季度业绩已经实现扭亏,随着公司营销改革的推进和产品结构的上移,未来公司业绩有望进一步向好。

    盈利预测与投资评级。我们预计公司2012-2013年的EPS分别为0.03元、0.13元和0.20元,公司昨日的收盘价为6.07元,对应的动态PE分别为174X、47X和30X,维持公司“中性”的投资评级。

    风险提示。(1)大盘系统性风险;(2)食品安全风险;(3)原材料价格风险。