顾地科技(002694)新股研究:国内塑料管道优质供应商
国内塑料管道优质供应商。顾地科技主要从事塑料管道的研发、生产、销售,公司产品包括PVC、PE和PP管道三大系列,下游应用于市政及建筑给排水、农用(饮用水及灌排)、市政排污等领域。2011年国内塑料管道消费量约为900万吨,公司销量约为15万吨,市场占有率约为1.67%。
生产基地遍布华中、西南、华南等地。塑料管道具有一定的运输半径,因此公司在华中、西南、华南、西北等地均建有生产基地。目前公司合计拥有8个生产基地,分别位于湖北鄂州、重庆、广东佛山、北京、河南商丘、安徽马鞍山、河北邯郸、甘肃等地,合计拥有16.21万吨/年产能。
营销网络关系稳固。目前,公司已在全国主要城市设立了48家销售办事处,拥有区域经销商600多家,对应经销网点15000余家。公司与下游经销商关系稳固,2009-2011年,公司前100名经销商只有不到5家发生变更。
募集项目分析。顾地科技此次拟发行3600万股,募集资金5.06亿元,公司募集资金主要用于湖北鄂州年产4.3万吨管道基地建设项目和重庆顾地年产2.65万吨管道扩建项目。公司募投重庆基地项目前期已用自有资金进行建造,预计2012年3季度即可投产,湖北基地项目预计2013年下半年投产。2011年,公司产量为13.78万吨,产能利用率超过85%,考虑到生产检修、模具调整等情况,公司生产已基本满负荷运行,我们认为募投项目有利于缓解公司产能瓶颈,进一步增强公司在塑料管道行业的地位。
盈利预测与投资建议。我们预计顾地科技2012-2014年EPS分别为0.89、1.14、1.49元,综合公司未来三年增长情况,及可比公司估值情况,我们建议给予公司2012年15-18倍动态市盈率比较合理,对应估值区间13.32-15.98元/股,建议询价区间11.99-14.38元/股。
风险提示:1)下游需求景气波动风险;2)原材料价格波动风险