大众交通(600611)调研报告:立足交运 混业经营 金融股权是看点

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:宋伟亚/崔书田 日期:2012-08-03

投资要点:

    大交通业务板块包括交通运输、房地产、旅游服务、金融股权投资。

    汽车租赁与物流增速较快。受承包费下调、员工社保成本上升影响,出租车业务盈利萎缩;上海出租车牌照数量已接近控制目标,新增牌照可能性很小。汽车租赁业务定位高端,以长包为主,具有一定的定价能力,计划逐步实施跨区域扩张,未来三年租赁车辆规模复合增速15%。物流业务重视开拓电子商务城市配送市场,依托空港发展口岸物流。

    房地产与旅游服务盈利稳定。已建成住宅项目大部分完成销售,剩余部分可实现收入6.4 亿元。预计待开发的嘉善项目销售收入45.2 亿元、合肥地块销售收入10.8 亿元,房地产市场政策承压,公司或放缓开发进度。

    旅游板块旗下四家酒店,空港宾馆依靠地利优势每年净利3600 万元,松江国际会议中心位于佘山旅游区,土地具有升值潜力。

    金融股权增值潜力大。徐汇小贷增资后可放贷额度6 亿元,长宁小贷已开业,南京小贷正筹建。公司持有光大证券0.6 亿股(成本2.75 元/股)、交大昂立0.5 亿股(成本1.02 元/股)、国泰君安证券1.5 亿股(成本0.77元/股),增值空间较大,出售时机选择至关重要。

    “谨慎增持”评级。保守预测公司12-13 年EPS 分别为0.22 元、0.23 元,若出售股票节奏按历史平均水平,则公司12-13 年EPS 有望达到0.28 元、0.30 元。根据分部估值法测算,公司每股价值区间为4.9-7.1 元。给予“谨慎增持”评级,目标价6 元。