成都路桥(002628):接单能力显著增强

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:李孔逸/傅真卿 日期:2012-08-02

报告摘要:

    业绩稍低于预期。2012年1-6月,公司共完成营业收入12.98亿元,同比增加13.38%;实现归属于母公司所有者的净利润8,454万元,比去年同期增长11.68%,稍低于我们之前预期。报告期内,公司综合毛利率为14.1%,同比上升了0.3个百分点,但净利润率为6.51%,下滑了0.1个百分点,主要是应收账款上升导致计提的资产减值准备有所增加。

    新签订单显著加速。报告期内,公司新中标项目29个,中标金额43.7亿元,同比上升幅度超过50%。公司紧紧围绕“做大做强、稳步发展”的工作指导方针,依托成都市“交通先行,三圈一体”的战略目标,利用管理优势和上市后的资金优势,抓住成都市市政交通升级改造的机遇,在成都市北城改造、二环路改造、三环十六射、天府新区建设等方面取得突破,未来公司将受益于西部大开发政策的持续和省外扩张的加速,新签订单有望持续快速增长,从而为公司业绩增长打下坚实的基础。

    维持增持-A的投资评级。我们认为目前公司BT业务已进入了良性的资金和盈利循环,业务模式日臻成熟。在该经营模式下,公司一方面获得了施工利润和投资收益的双重回报,另一方面又通过承接BT项目开拓了市场,公司业绩在未来3年有望保持快速增长态势,预计公司2012-2014年EPS 分别为0.74元、0.97元和1.21 元,未来三年复合增速约28.3%,我们维持增持-A的投资评级,6个月目标价15元。

    风险提示:新签订单减速风险,回购主体的承付能力不足风险,应收账款风险。