成都路桥(002628):增长快 确定性强

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:孟群 日期:2012-08-02

事件:

    公司公布了上半年财务数据,实现销售收入13 亿元,净利润8454 万元,合0.25元EPS。此外,公司还预测前三季度净利润同比将增长5-40%。

    评论:

    1.新签合同快速增长,净利润增速与项目结算周期相关

    全年新签合同目标40 亿,计划同增48%。上半年新签重大合同(含中标待签)达到31 亿,完成全年目标的77%,加上二环路东段工程待签,完成全年目标已无悬念。上年未完成合同加上本年新签合同超过60 亿,为今明两年业绩提供了保障。上半年净利润同比增长11.7%,主要与项目结算周期相关。

    2.项目进展顺利,下半年加速结算,维持全年业绩增长41%的判断

    中报显示贵州盘县英大路项目和两河项目(共计17.3 亿),二环路改造已开工,从财报上看,BT 和非BT 合同待确认收入达到19 亿,同比增长146%。下半年将陆续结算。我们维持全年EPS0.8 元的业绩预测,同比增长约40%。

    3.区域景气有望持续

    西部基建有望持续受益于财政政策的结构性调整。2012 年全国重点项目计划投资增速10.7%,西部地区增速19%;全国交通运输计划投资增速为-1.1%,但西部地区普遍增速较快,其中四川增长20.6%,贵州15.4%。成都天府新区、二环路改造和北城旧改加速。

    4.未来几年将是公司规模快速扩张期

    一是区域市场需求维持景气,二是公司注册资本金扩张,可承接订单规模翻番,三是发展战略上由上市前的“做强做大”转向“做大做强”。

    5.盈利预测与投资建议

    预计2012 年EPS0.8 元,2012 年动态PE13.8 倍。未来几年将是公司规模快速扩张期,2012 年成长的确定性强,考虑到公司的质地及成长性,按照2012 年20 倍PE,对应16 元。继续维持“强烈推荐-A”的投资评级。

    6.风险因素

    公路投资低于预期,市场相对集中,回款及原材料价格波动风险。