兴民钢圈(002355)调研快报：OEM钢圈龙头 出口业务快速增长

1．国内钢圈OEM 配套市场龙头，有望进入通用配套体系。

    兴民钢圈年产钢圈1200 万套，约占国内钢圈产量五分之一，与正兴车轮不相仲伯，两者是国内最大的钢轮企业。但兴民的钢圈绝大部分都是给主机厂配套，是国内OEM 市场的绝对龙头。目前公司主要与几家大型的主机厂深度合作。其中配套福田和长安两家的量分别为兴民年销量的40%和20%，而公司在总两家配套量中的占比均在70%以上。目前OEM 客户重点开拓上汽通用和宇通客车，但仍处于洽谈阶段，预计实现实质进展需要一年以上，若实现突破将是公司OEM 市场最大增长点。

    2.出口业务快速增长。

    公司一直以来以国内市场为主，国外市场约占销量五分之一。出口主要通过当地经销商代理的模式。目前主要出口美国、俄罗斯和巴西，出口额分别占公司年销售额的7-8%、5%、5-6%，占据了公司出口额的绝大部分。在目前国内汽车行业低迷的大背景下，兴民更多的将重心转向国外。今年出口额的增长约在25%以上，是公司在国内市场低迷的大背景下的一大亮点。国内钢圈相对国外价格优势明显，未来仍有很大的成长空间，预计公司出口将持续快速增长。

    3.未来产能将快速释放，机会与风险并存。

    目前公司在产产能约1200 万套/年。而目前在建或未投产产能包括了本部400 万、唐山700 万和咸宁1000万的产能。相当于目前在产产能的1.75 倍，约为目前国内钢圈总产量的三分之一。我们认为目前公司的客户主要集中于福田和长安两家公司，还有很多的客户可以去拓展，若客户拓展得力，未来产能将支撑业绩快速增长。但另一方面，由于汽车行业已经进入稳定增长期，下游客户增长具有很大的不确定性，目前在建的产能也蕴含了一定的风险。

    结论：

    公司作为国内OEM 钢圈龙头，未来将随着汽车行业实现稳定增长，而通用等新的大客户的开拓以及出口业务有望成为公司主要成长动力。但目前较大的未投产产能具有一定的不确定性，未来的产能释放对公司来说将是机会与风险并存。预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.39、0.43、0.45,对应当前股价PE 分别为29、26和25 倍，首次给予“推荐”的投资评级。