紫光古汉(000590)中报点评：养生精稳步增长 下半年值得期待

公司7月30日公布半年报：营业收入1.98亿，同比增长21.57%，归属上市公司股东净利润5007万，同比增长84.15%，净利润增幅显著大于收入的主要原因是公司出售南岳制药，海南汉森代第三方支付公司应收账款3600万，其中前期已计提资产减值损失的2886万计入当期利润。半年报公司提出10送1派1元的分配预案。

    古汉养生精稳步增长：公司主导产品养生精上半年继续维持较快速增长，实现收入1.33亿，同比增长17.45%。考虑到养生精收入历年都是前低后高，上半年收入仅占全年的35%-45%，以及下半年可能实施的提价及全国推广，全年20%以上的增速预计问题不大。

    下半年值得期待：公司自更换领导层后努力致力于古汉养生精的价值回归和全国推广。上半年已上报湖南省物价局申请调整古汉养生精的最高零售价，6 月省物价局已进行过现场核查，预计下半年调价成功的概率很大，而且公司7月已小幅上调养生精的出厂价，并与湖南零售企业联盟达成养生精终端价格维护协议，这将有助于公司理顺渠道利益，进一步打开养生精省内的空间；与此同时，养生精省外的推广也在有条不紊地进行中，下半年更加值得期待。

    西药减亏的可能性很大：上半年西药收入同比增长了32.85%，但毛利率同比下滑14.25%，致制药厂亏损1170万。考虑到上半年国家对大输液招标政策的修正，西药业务全年减亏的可能性很大。

    盈利预测：我们略微调整公司2012-2014年EPS为0.98,0.56和0.79，考虑到养生精全国市场的空间，维持公司“增持”评级。

    风险提示：古汉养生精提价与全国推广低于预期