ST炼石(000697)：钼精矿扩产顺利 铼矿分离加速进行

报告摘要:

    事件：公司公告撤销股票交易退市风险警示，自2012年7月25日起，股票简称由“*ST炼石”变更为“炼石有色”，公司股票价格的日涨跌幅限制由5%恢复为10%，股票代码“000697”不变。

    1、重组后公司转型为以钼金属矿采选为主的资源类上市公司

    ST炼石重组方案于2011年12月30日获得证监会核准，随即以2011年12月31日为资产交割日进行了资产交割。重组实施完成后，公司转型为以钼金属矿采选为主的资源类上市公司，总股本4.8亿股，实际控制人为张政。公司资源储量为钼（金属量，下同）12.8万吨，伴生铼矿176.1吨，铅33.5万吨。

    2. 公司钼精矿扩产顺利，是近期主要盈利来源。2012年公司选矿处理能力达到130万吨/年，目前生产正常。公司钼精矿毛利率较高，2011年达到49.5%。2012年公司计划提高上河钼矿全年运转率，处理钼矿石130万吨，完成钼精粉2755吨。2012年1-6月，公司预计盈利1600万元，每股收益0.033元。

    3. 铼矿回收技术有保障，处于建厂选址阶段。目前正在申请国家专利和办理建厂用地的相关审批手续，待土地批复取得后即可立即开工建设。如果取得土地批复，预计项目建设期12个月，该工程以炼石矿业生产的钼精矿为原料，设计规模为年处理3300吨伴生稀贵金属铼的钼精矿，主要产品为仲钼酸铵年产量2325.355 吨（金属品位大于54%）；高铼酸钾年产量1.4378 吨（金属品位大于63%）。目前价格约5000万元/吨，由于成本大部分以已经分摊到钼精矿采选环节，预计毛利率可达60%以上。

    4. 积极参与洛南地区钼资源整合。洛南市政府希望公司积极参与整合周边小企业，公司在响应政府的号召的同时，也希望政府做好小企业的前期工作，包括证件齐全、产权明晰，环保、安全达标，尾矿处理措施完备等。 另外，由于公司目前产品较为单一，为提升公司抗风险能力，公司也会考虑进军一些周期性较弱的金属领域。

    5.业绩预测及结论。我们预计公司2012、2013年EPS分别为：0.11元和0.13元，对应的动态PE分别为141、119倍，估值较高，但考虑到公司的资源价值以及铼矿分离进程加快，给予公司“推荐”投资评级。另外，公司或将会在其他金属资源上有所作为，可以长期关注。