浙江永强(002489)调研简报：欧洲市场基本稳定 北美市场增长可期

一、 事件概述

    近日与浙江永强领导就公司产销情况及中长期发展规划进行探讨。受欧债危机以及欧洲天气不佳的影响，欧洲客户的订单与去年基本持平，但北美市场有望获得30%左右的提升。同时受益于原材料价格的下跌，今年公司产品的毛利率能够有保障。

    二、 分析与判断

    目前欧洲客户下单稍欠积极，但从历史经验来看销量不会萎缩

    受欧债危机影响，公司的很多客户担心产品积压，与往年相比，今年欧洲客户在下订单时显得不够积极。但是从历史经验来看，欧洲的销售并不会萎缩，一方面户外家具的更换频率很高，一般家庭每年都需要更新一次；另一方面公司的产品在德国占比较高，而德国受欧债危机的冲击最小。

    北美市场潜力巨大，将成为公司重要的业绩增长点

    11年公司在北美市场的销售额在主营业务收入中的占比仅为32%，但整体来看北美地区对户外家具的需求不会小于欧洲。经过多年培育，公司在北美地区的销售已经步入高速成长期，一季度公司产品在北美地区销售收入同比增长55.76%，预期12年北美地区的销量增速有望达到30%以上。

    原材料价格大幅下跌有利于公司产品毛利率的提升

    （1）受生产周期制约，公司一般在下半年购进原材料较多。与去年同期相比，公司生产所需的主要原材料铝和钢铁的价格均有较大幅度的下跌，这将有助于公司产品毛利率的提升；（2）目前人民币兑美元的升值压力较小，有助于公司减少人民币升值带来的收入减少以及汇兑损失。

    收购品牌运转良好，募投项目进展顺利。

    去年公司收购了德国品牌MWH，目前该品牌已经拿到了客户的订单，品牌产品毛利率比ODM产品毛利率高5%以上。目前公司募投项目的进展比较顺利，达产之后将缓解公司产能不足的压力，提升公司整体毛利率水平。

    三、 盈利预测与投资建议

    随着北美市场的扩张以及原材料价格的下跌，公司的盈利将进一步提升。预计2011-2013年全面摊薄EPS分别为0.59、0.71及0.84元，对应当前市盈率分别为16.40、13.65及11.50倍。公司是户外家具出口的龙头企业，业绩增长确定性较高。给予“谨慎推荐”评级，目标价为12元。

    四、 风险提示

    美国市场订单不及预期，欧债危机导致欧洲销售大幅萎缩。