远程电缆(002692)新股上市:受益于行业集中度提升和产品高端化

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:周励谦 日期:2012-07-25

事件:新股 IPO

    公司是国内外知名电缆企业,营收和净利润维持稳定增长

    公司地处“电缆之都”的宜兴,是技术领先、注重服务的国内外知名电缆企业;自成立以来,公司一直专注于电缆行业,2009 年至 2011 年营业收入分别为 9.7 亿元、15.1 亿元和 20.6 亿元,年复合增长率为 45.8%;净利润分别为 4878 万元、8795 万元和 11881 万元,年复合增长率为 56%。

    行业增长稳定,集中度提升和高端化是发展方向,上市企业有望做大做强

    国内电缆市场过万亿, “十二五”期间增速将维持在 10%~15%间,增长较稳定。国内电缆企业近 5000 家,90%为中小企业,停留在低技术含量的同质化竞争。未来,行业内兼并重组将大量发生,行业集中度有望提升,具有资金优势及更强资金获取能力的上市企业有望继续壮大。此外,环保节能、超高压及特种电缆等高端产品依赖进口,高端产品国有化亦是行业发展方向;在高端化方向,具有技术和资金优势的上市企业有望受益。

    公司具备多项竞争优势,股权激励放大优势

    公司具有市场资质、品牌、客户结构、技术研发等竞争优势,侧重差异化竞争策略,同时采取“采购现货铜”和“原材料成本+加工费+目标毛利”定价模式以保证产品盈利能力。公司股权结构较均衡,管理层持股较大,激励很充分,这使得公司能在竞争激烈的电缆行业中放大其竞争优势,维持公司的增长。

    募投项目切合行业发展方向,具有较大增长潜力

    公司募投项目为超高压环保智能型交联电缆技术改造和矿物绝缘特种电缆两个项目,属于高端化产品,进入壁垒较高;这两个项目所面对的细分市场规模在“十二五”期间有望维持 20%左右的增速;此外,受益于行业集中度提升,公司募投项目具有较大的增长潜力。

    投资建议,每股投资价值为 16.84~20.02元

    我们预测公司 2012 年至 2014 年 EPS为 0.91元、1.29元和 1.66元,参考同行业上市企业估值,给予公司 2012 年 18.5~22.0倍估值,则每股投资价值为 16.84~20.02 元。

    风险提示:原材料价格大幅波动、募投项目不达预期