奥特迅(002227):手握巨额订单 业绩逐季提升

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:史海昇 日期:2012-07-25

投资要点:

    预计 2012年 1-6月业绩同比微增

    2012 年一季度公司实现净利润较上年下降23.35%,但是,一季度历来都是行业接单与收入确认的“淡季” ,该季度的收入在公司全年中的占比仅 15-18%,不具有太强的示范价值。

    我们从 2011 年新接订单时间上推算,公司的收入确认主要集中在2012年下半年。 我们预计, 2012年1-6月同比会有微幅增长, 幅度在0-5%之间,业绩下滑的局面将得到扭转。

    公司订单呈现恢复性增长

    根据测算,公司 2012 年 1-6 月共签订单在 4 亿元左右,这一数字超过 2011 年全年收入的2倍,为 2012-2013 年公司业绩的提升提供了有力保证。公司把主要资源集中在电力自动化电源、电动汽车充电站(桩)、通信电源、轨道交通四大业务领域,公司进行了营销体系改革,引进激励策略,采用年初制定销售目标,年末实行末位淘汰制的销售模式,取得了显著成效。

    中标国网 48个包电源类设备

    国家电网公司上半年在其电子商务平台的招标管理中分别发布了“国家电网公司2012年度直流48V通信电源成套设备协议库存货物招标活动中标公告”、“国家电网公司 2012年度一体化(智能)电源系统协议库存货物招标活动中标公告”及“国家电网公司 2012年度UPS 电源(不间断电源)协议库存货物招标活动中标公告” 。

    根据上述公告内容,公司共计中标了 48个包,累计 801套。根据初步统计,仅此一项奥特迅中标总金额便达到2.1 亿元左右。如果上述项目的各子项目包能按预期签订合同履行完毕, 无疑将大幅增加 2012-2013年公司收益

    瞄准新能源汽车充电设备

    7 月 20 日公布的《“十二五”国家战略性新兴产业发展规划》显示,建立健全充电技术及设施标准体系,积极推进充电基础设施建设。

    公司目前充电设备的出货量尚有限,这并非技术或产能方面的原因,而是由于之前“国家新能源汽车发展规划”迟迟没有出台,导致了充电站建设方的犹豫。相信随着“规划”的出台,国家及试点城市政府对新能源汽车购车补贴力度的加大,各地充电站建设步伐也将有所加快。

    2011 年,公司积极参与并完成了多个充电项目工程,如深圳市大运会新能源汽车示范项目工程、安托山项目工程、鼎尚华庭充电桩工程等。公司虽初入该领域,但凭借原有的直流电源技术优势,快速抢占市场,并实现了 42%以上的毛利率水平。我们认为,通过示范工程的建设,公司充电站(桩)相关设备已经得到市场的广泛认可,在国内新能源汽车发展的过程中奥特迅将是相关充电设备供应商中最主要的受益者之一。

    综合毛利率拐点初步显现

    公司 2010 年产品综合毛利率为 40.15%,2011 年全年下滑至 37.81%,其主要原因是在通胀影响下,铸件、铜材、电子元器件等原材料采购成本大幅上升,挤压了公司的利润空间。 此外,为控制环境污染,政府部门对蓄电池行业进行全面整顿,暂停了国内 1000 多家蓄电池厂商的生产,导致产能不及原来的 40%,蓄电池市场价格上升明显,这也是公司成本增加的一个重要原因。 但是,今年以来随着通胀的持续缓解,以及蓄电池厂家环评达标后的逐步复产,我们预计 2012 年公司综合毛利率将呈现回升的态势,全年达到 41-43%的水平可以期待,从一季度数据看,公司综合毛利率已经快速回升至 40.41%。

    估值与投资评级

    我们预计,2012 年公司每股收益有望达到 0.29 元,目前股价对应 2012 年动态市盈率为64 倍。考虑到公司估值偏高,我们维持奥特迅(002227)“中性”的投资评级。

    风险因素

    (1)国内电动汽车市场发展滞后影响充电设备出货量

    (2)铅酸蓄电池等原材料价格出现大幅波动

    (3)电网投资大幅下降

    (4)核电中标低于情况预期