一拖股份等新股之IPO申购策略:一拖回归A股 南大寡头垄断

类别:策略 机构:申银万国证券股份有限公司 研究员:林瑾 日期:2012-07-24

截至目前,7月30日至8月3日的一个交易周,A股IPO市场安排了4家新股发行,覆盖主板、中小板和创业板。以冻结资金周期划分,网下、网上均可交错划分为2个申购段,其中,7月30日的2只新股与前一周7月27的一拖股份归属一个申购段中,预期3家新股的合计融资规模将可能在23亿元左右。

    本次报告涉及的3家新股的11-13年净利润的预测CAGR平均约25%,其中,远程电缆预期增速相对较高,约37%,一拖股份和南大光电分别约20%和17%。

    而就毛利率水平比较,南大光电相当突出,近三年呈现上升态势,至11年高达79%,主要是由于三甲基镓和三甲基铟毛利率出现提升;远程电缆、一拖股份的毛利率水平则相对一般,11年分别约14%、13%。

    3只新股在技术资质、客户资源、题材等方面各具特色(见“新股亮色盘点”一节)。

    网下申购方面,部分新股最终定价相对高于市场预期,个别入围比例仅有8%,反映网下多数机构报价的谨慎态度。就本报告涉及的 3 家新股的基本面分析,南大光电是一家较有特色的寡头垄断公司,但预测未来的成长性较一般,其新领域拓展是否顺利值得跟踪;一拖股份拟收购集团下属子公司也将成为未来的一个看点。在假设有效询价家数占比偏离均值较小幅度的前提下进行估算,预期一拖股份、远程电缆的平均网下中签率约在 14%左右,南大光电的网下中签率约在20%左右,并不排除出现网下向网上回拨的可能;本次2只深市新股中签所需的平均最低资金量预期为1800万元左右。

    网上申购方面,单轮冻结资金量最低下降至 428 亿元,单个申购资金量则下滑至90亿元以下。在假设网上申购存在一定偏好,且申购偏好的偏离值不是特别大的前提下,预计本次3只新股的网上平均中签率约3%,若触发回拨20%的条件,则网上平均中签率约5%。

    申购建议:网下报价方面,考虑公司的技术含量高低、已实现业绩及未来业绩的确定性占比,给予一拖股份、远程电缆 、南大光电的网下合理报价中值在6元、13.5元、63元附近。网上申购方面,结合基本面及题材考虑,建议在定价合理的前提下,可适量参与一拖股份的申购;南大光电适合风险承受能力较强的投资者参与,但也不建议重点参与。

    友情提示:申购时特别注意最终定价与投价报告区间下限的偏离度及与我们给出中值的偏离度,这将最终影响实际的申购收益率。

    不确定因素:发行价格的偏离度、机构参与度、有效入围比例