锐奇股份(300126):内销低迷、中报业绩低于预期;严峻形势下期待产业整合获得突破

类别:创业板 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:邱世梁/邹润芳 日期:2012-07-19

投资要点:

    1.事件

    公司发布2012年中报业绩预告,预计归属于上市公司股东的净利润2524万元–3606万元,同比下滑0-30%。

    2.我们的分析与判断

    (一)国内销售低迷,旺季低于预期需求不容乐观

    二季度是公司的传统业务旺季,2010、2011年二季度单季业绩分别占全年业绩的37%、32%。公司一季报业绩增长2.98%,从中报业绩预告计算,二季度单季业绩可能下滑2-87%。

    2011年公司增长高度依赖海外市场(海外收入2.74亿元,增长93.54%,收入占比提升至48.43%),但国内收入仅增长5.37%。公司认为业绩下滑受宏观经济的影响内销市场需求不足,以及公司管理和销售费用、人工成本的上升。我们认为可能是内销低迷导致。

    (二)股权激励:增长5%以上;未来附件业务提速

    公司股权激励行权条件是2011-2013年净资产收益率不低于5%、6%、7%,净利润在2010年基础上分别增长20%、44%、72%以上。公司2010年净利润5414万元,按照要求2012年公司业绩需在7796万元以上,即要求业绩比2011年增长5%以上。公司股价激励行权价格是13.95元。下半年附件业务将快速增长为新亮点。

    (三)严峻形势利于收购,期待产业整合获得突破

    公司年报中明确指出:“适时实施相关产业并购”。公司作为国内电动工具行业唯一一家上市公司,目前拥有3亿左右超募资金。我们认为当前严峻形势创造电动工具行业产业整合良机。

    我们认为,公司去年收购豪迈工具仅仅是一个开始,未来公司有可能在电动工具附件、锂电式电动工具等领域加大兼并重组力度,有望实现高速增长,成为内地“创科实业”(0669.HK)。

    3.投资建议

    我们看好公司未来外延式发展前景。如不考虑产业整合,我们下调公司盈利预测和投资评级,预计12-14年EPS分别为0.54元、0.63元、0.74元,对应PE分别为18倍、15倍、13倍,给予“谨慎推荐”评级。

    风险因素:国内需求持续低迷,产业整合低于预期。