山东矿机(002526)动态跟踪：剥离煤矿 聚焦主业

投资要点

    公司剥离煤矿业务。近日，公司公告将持有的51%柏树坡煤炭股权全部出让。根据公司公告，经与柏树坡煤炭各方股东协商，一致同意柏树坡煤炭公司全部股权作价7.70亿元进行转让，扣除各项债务8400万元后，公司获得转让款3.5亿元，此举表明公司正式剥离煤矿业务。

    短期影响公司业绩，中长期则利于公司发展。短期来看，公司剥离煤矿业务后，将在一定程度上影响公司业绩，但中长期来看，公司如果发展煤矿业务，则需要投入较大资金，这对公司长期经营带来一定压力，公司剥离煤矿业务后，可使公司集中精力聚焦煤炭机械业务。

    下调公司盈利预测。鉴于公司剥离煤矿业务，我们将煤矿业务剔除后重新调整了公司盈利预测。同时，考虑到目前煤炭机械行业竞争结构变化，我们小幅调整了公司其他业务的毛利率及营业收入（见下表）。

    公司股价已经反映行业悲观预期。近期，煤炭机械板块公司出现大幅下跌，山东矿机近一个月跌幅到达13%，超过同期指数表现，我们分析认为这可能是市场对煤炭价格下滑、煤炭库存高企等因素的悲观反应，但我们认为公司股价存在的过度反应，随着煤炭价格的企稳回升，预期市场将可能作出修正。

    财务与估值

    鉴于公司剥离煤矿业务，我们下调预测2012-2014年公司每股收益分别至0.36元、0.44元、0.55元，（2012年、2013年原为0.57元、0.75元），其中，2012年业绩中投资收益贡献0.02元，煤炭机械业务贡献0.34元。根据可比公司估值情况，按照2012年媒体机械业务业绩的20倍PE进行估值，对应目标价6.80元，维持公司增持评级，。

    风险提示

    宏观经济波动风险、原材料价格上涨风险。