穗恒运A(000531)动态跟踪报告:中报预增符合预期 利好因素不断深化

类别:公司 机构:宏源证券股份有限公司 研究员:黄立军 日期:2012-07-16

事件:

    穗恒运A公布业绩预增公告,上半年归属母公司净利润为1.26-1.45亿元,EPS 0.37-0.42元,同比增长220%-270%,符合我们对其的预期。

    对此我们点评如下:

    “煤价、财务费用和证券”三利好因素不断兑现,业绩将持续暴发增长:我们在6月初的深度报告中提出穗恒运A具备“煤价、财务费用和证券”的三重业绩弹性,煤价持续下跌、央行再次降息以及广州证券业务的不断拓展正不断兑现我们推荐的逻辑,公司业绩将持续暴发增长。

    煤炭价格6月断崖式下跌,将大幅提升电力板块盈利能力,但对上半年业绩提升不明显:在6月初的深度报告中,我们明确提出煤炭供需格局的变化将使得煤价呈现下降趋势。6月份以来,煤炭价格呈现断崖式的下跌,秦皇岛港山西大混(5500K)平仓价已经从6 月初的760元/吨降到目前的610元/吨;预计在供需结构失衡的格局下煤价价格将维持持续下跌趋势,火电板块盈利能力大幅提升。

    央行再次非对称降息,有利公司减少财务费用:公司属于负债率较高的火电行业,一直保持较高的有息债务规模,央行1个月内2次非对称降息,一方面公司贷款利率的基准不断下降,另外一方面公司将凭借其良好的盈利能力获得贷款利率下浮的优惠,有利于减少财务费用。同时,随煤炭价格持续下跌,煤炭采购的付款方式的改变,将减少公司短期负债的规模。

    乘广东金改之风,广州证券获得发展良机:珠三角金改获国务院批准,国家力挺广东在金融改革与创新方面先行先试,建立金融改革创新综合试验区,广州证券在各方股东的支持下获得发展良机。

    维持全年盈利预测和目标价:预计未来3年EPS分别为1.31元、2.53元和1.74元,对应当前股价PE为10.79倍、5.58倍和8.12 倍。煤价持续下跌,看好公司主业电力基本面向好,地产和银行将带来相对固定的收益和分红,以及广州证券存在通过并购的方式做大做强。