福星晓程(300139)投资价值报告：学以致用 创新盈利模式 提升中长期估值中枢

国内优秀的Fabless芯片设计商

    公司是本土化优秀的Falbess芯片设计公司，先后成功开发出10多款芯片，广泛应用于各类工业领域。在芯片开发领域已经积累了丰富开发设计经验和宝贵的IP 核资源，形成了自主知识产权，为公司以后横向发展和纵向提升奠定了基础。我们认为公司已经步入了“强者恒强”的快速发展的新时代。

    PL4000系列芯片面世 数字互感器新品即将登场

    PL4000系列芯片采用DBPSK窄带调制方式和自适应可变速率直序扩频通信技术，最高通信速率达500bps，通信频带和信道带宽符合欧洲EN50065等行业规范，是全球通用的载波通信芯片。PL4000可以完全与阶梯电价智能计费远程控制相兼容，与国家推广建设的阶梯电价计费模式可以完美对接。

    数字互感器芯片也将于今年下半年推向市场，相比传统互感器具有稳定性好一致性高等优点，主要应用于各类仪器仪表，市场空间广阔。

    创新业务盈利模式 提升中长期估值中枢 可复制正在逐步证明

    海外项目进入建设期，业绩拐点即将显现，降线损项目锁定的是未来10年运营的盈利模式，对公司中长期业绩增长有强大的保障。这种创新业务模式具有很强的复制性，有利于提升公司的中长期估值中枢。

    投资建议

    对于以集成电路技术为核心，创新业务模式作为产品推广的高技术公司应该享有一定的估值溢价，而且公司近几年业绩增长快，给予公司2013年20-25倍合理估值，对应的价值区间为42.4元-53.00元，给予强烈推荐评级