璞玉共精金＊公司＊中能电气(300062)：预告上半年业绩同比下滑10%-20% 优势产品增速显著值得关注

中能电气(300062.SZ/人民币10.24, 买入)发布中报预告，预计中报营收同比下滑5%-12%，归属上市公司股东净利润同比下滑10%-20%。我们预计上半年公司营业收入约在1.3 亿元，归属上市公司股东净利润约0.21 亿元。

    1 季度受多方面原因导致业绩同比下滑67%。1 季度由于SMC 和预制式电缆附件项目搬迁，导致法人主体和工作地点变动，公司依照劳动法相关规定，对该部分员工给予了约250 万元现金补偿，1 季度营业费用增长显著，另外武昌电控受铁路建设停滞影响业绩大幅下滑，多种原因导致公司1 季度实现营收0.50 亿元，同比下滑34%，归属上市公司股东净利润436 万元，同比下滑67%。总体来看，1 季度本部给予的250 万元现金补偿，大幅拉低了本部优势产品的盈利能力。

    2 季度公司迎头赶上，单2 季度业绩同比增长54%。2 季度武昌电控订单交货依然比较缓慢，但我们预计上半年公司本部优势产品订单总量，尤其是C-GIS订单应该会显著增长，SMC 和预制式电缆附件项目的搬迁为本部C-GIS 留出半成品和库存品场地，可以缓解了C-GIS 产能不足的问题，同时SMC 和预制式电缆附件项目的产能得到了极大的提高。2 季度公司加快优势产品排产，单2 季度来看，公司实现营收0.80 亿元，同比增长23%，归属上市公司股东净利润1,664 万元，同比增长54%。

    目前本部优势产品主要终端客户是电网企业，下半年是主电气设备交货旺季，C-GIS 增长优势将体现。从上半年整体情况来看，公司本部优势产品增长明显，营收增长在42%，净利润增长24%，其中1 季度本部250 万搬迁补贴直接拉低本部净利润增长约13%。上半年本部优势产品增长较快，我们判断是预制式电缆附件显著增长拉动（主要系中压开关柜企业加大零部件备货，为下半年开关柜生产交货做好准备），公司本部优势产品的终端客户主要是国网和南网，通常电网领域，下半年一般才是主电气设备交货高峰，因此，我们判断下半年公司的C-GIS 营收增速会大幅提升，我们预计公司本部优势产品下半年单季度营收有望超过1 亿元，而去年下半年单季度本部优势产品营收平均约6,600 万左右。

    维持目标价14.00 元和买入评级。考虑期权费用后，预计公司2012-2014 年有望实现每股收益为0.52、0.70 和0.97 元，给予2012 年27 倍市盈率，维持目标价14.00 元和买入评级。