湘鄂情(002306)：收购龙德华挺进团膳业态

点评：

    正式收购价为8倍PE。 11年龙德华经审计的净利润10,433,022.36元，之前双方曾议定以 10 倍价格收购，而此次正式收购交易对价取 PE的 8 倍整数 8000 万元整，显示了湘鄂情良好的议价能力取 8 倍整数确定，以现金分三期支付。

    龙德华公司团膳业务的实施者。龙德华定位于团膳。公司现拥有广西师生缘、上海师生缘、沈阳龙德华等分公司，2011 年拥有团膳大中型客户近 30家，今年预计有望超过四十家，2013年目标公司大中型客户的增长率预计在 30%-50%。 中国团膳估计市场规模超过 5000 亿元，在餐饮中所占比重为 40%。湘鄂情收购龙德华后，可以充分发挥公司在品牌、出品研发、管理和市场营销方面的优势，使目标公司成为未来公司三大主业中（酒楼业务、中式快餐业务和团膳业务）团膳市场业务的主要实施者。

    以并购发展团膳是公司战略。公司拟并购拓展多元业态，在餐饮业酒楼、快餐、连锁等业态中，世界 500强中没有酒楼公司，但有快餐和团膳公司如麦当劳、必胜客等，要做成世界级餐饮公司，没有快餐和团膳是不可想象的。而湘鄂情在这方面是有自己的优势，首先是公司本就是从快餐起家，又是以粤菜、湘菜和鄂菜为主、以淮扬菜、鲁菜为辅的复合菜系，从高到低都有，沉淀了较好的管理模式；二是上市公司有品牌优势，做团膳续签率很关键，公司目前的续签率 100%；

    三是食品安全越来越受到重视，公司中央厨房集中采购、检验、加工和配送，优势明显；四是公司积累了很好的人脉关系，这十分有利于做团膳。

    业绩预测与估值。 我们预测公司 12、 13年 EPS分别为 0.37元和 0.53.

    元。维持评级“买入”。

    风险提示：并购进展低于预期及后期的市场风险、经济下行风险等