璞玉共精金＊公司＊海润光伏(600401)：调研纪要

2012 年6 月下旬我们调研了海润光伏(600401.SS/ 人民币9.00, 未有评级)，就公司的现状以及未来发展方向跟公司管理层做了交流。

    结论：公司具有一定的规模优势，募投项目达产后，电池片产能在 1.5GW 左右，组件的产能在 1GW ，在规模上面属于国内 A 股市场的第一梯队。公司的主要产品链包括：电池片、组件以及电站投资。公司现阶段的目标是进行自动化生产线的技改以及向下游电站扩张。但由于产品价格持续低位，公司预计今年2、3 季度业绩同比很难有所突破。

    公司未来战略定位：

    公司近期不会再增加产能。目前公司的主要定位在技术改造和降低成本以及提高效率方面，此外，公司将向下游电站方面延伸。在电站方面，公司主要做业主方，以地面电站的开发为主，也会做一些屋顶电站。公司在国内的电站建设主要与五大发电集团合作，同时搞好跟政府的关系，确保能够并网、发电，方便电站建成后的销售。

    公司产能及产业链情况：

    公司目前的主要产品涵盖单晶硅片、多晶硅片、电池片、组件，其中电池片的产能为 1.5GW ，组件的产能为 1GW ，在 A 股市场中属于第一梯队。公司目前在国外有100MW 的电站已经并网，希望年底可以售出。电站的收益率在10% 左右，预计 20 亿元以上的收入；国内电站方面，公司已经拿到 90MW 的路条，而国内电站的内部收益率为9%左右（以 20 年的有效运营计算假设）